劲仔食品（003000）：零食渠道带动收入增长，盈利能力提升

投资要点 事件：公司发布]2024年半年报，上半年实现营业收入11.3亿元，同比增长22.2%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长72.4%，贴近业绩预告上限。其中24Q2实现营业收入5.9亿元，同比增长20.9%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长58.7%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元（含税）。 鹌鹑蛋快速成长，零食渠道带动直营高增。1、分品类看，休闲鱼制品、禽类制品、豆制品、蔬菜制品分别实现营业收入7亿元（+16.6%）、2.6亿元（+51.1%）、1.1亿元（+9.5%）、0.4亿元（+15.6%）。核心单品劲仔深海小鱼持续增长，鹌鹑蛋已快速成长为公司第二大单品；产品创新能力强，深海鳀鱼、“周鲜鲜”短保豆干、溏心鹌鹑蛋等新品陆续推出。2、分渠道看，经销、直营模式分别实现营业收入8.7亿元（+16.6%）、2.6亿元（+46%），零食专营渠道带动直营模式高增。 成本持续改善，盈利能力提升。1、毛利率方面，上半年毛利率30.4%，同比提升4.1pp；其中24Q2毛利率30.8%，同比提升4.3pp，主要由于原辅材料成本下降、规模效益显现。2、费用率方面，销售费用率12.6%，同比增加1.4pp，主要由于品牌推广服务费增加；管理费用率3.6%，同比下降0.2pp；研发费用率1.9%，同比增加0.1pp；财务费用率-1%，同比下降0.4pp，主要由于汇兑收益增加。3、上半年净利率12.8%，同比提升3.8pp；其中24Q2净利率12%，同比提升2.8pp。 实控人解禁后不减持，连续股权激励动力充足。1、2023年9月，公司IPO前已发行股份解禁，公司实控人承诺12个月内不减持，充分显示对未来发展的信心。2、2023年11月，公司发布回购计划，拟在12个月内回购总金额2000万-4000万元，用于实施股权激励计划或员工持股计划。此前公司已实施限制性股票激励计划，有利于充分调动员工积极性、完善长期激励机制。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元、4.7亿元，EPS分别为0.66元、0.85元、1.05元，对应动态PE分别为16倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展或不及预期，原材料价格波动风险，食品安全风险。 指标/年度