劲仔食品(003000)：强化成长渠道，收入高增持续

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2026H1实现营收13.83亿元，同比增长23.08%；归母净利润1.06亿元，同比下降4.98%。Q2单季度营收6.44亿元，同比增长21.87%，归母净利润0.35亿元，同比下降20.87%。
• 产品增长：鱼制品收入8.98亿元，同比增长18.7%；禽类制品收入2.86亿元，同比增长45.6%；豆制品收入1.38亿元，同比增长20.2%；蔬菜制品及其他收入0.62亿元，同比增长9.0%。
• 渠道转型：经销模式收入7.55亿元，同比下降4.7%；直营模式收入6.29亿元，同比增长89.4%。线上销售1.71亿元，同比下降7.5%；线下销售12.12亿元，同比增长29.1%。
• 盈利能力：2026Q2毛利率23.3%，同比下降5.6pct；净利率5.5%，同比下降2.9pct。主要受原材料成本上涨和渠道结构变化影响。

研究结论

• 投资建议：维持“增持”评级，目标价下调至13.0元（前值14.52元）。下调2026-28年EPS预测至0.59、0.73、0.89元。
• 未来展望：期待原材料成本改善和规模效应强化带动盈利逐步回升。
• 风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期。

财务预测

• 营收预测：2026-28年营收分别为2.952亿元、3.376亿元、3.812亿元，年复合增长率20.8%。
• 利润预测：2026-28年归母净利润分别为2.65亿元、3.28亿元、4.00亿元，年复合增长率23.8%。
• 估值水平：参考可比公司平均估值，给予26年22XPE，目标价13.0元。