劲仔食品（003000）：劲仔食2024年年报点评：收入增速承压，静待新品起势

： 劲仔食品（003000SZ）休闲食品 评级买入（维持） 分析师：晏诗雨 执业证书编号：S0740523070003 Email：yansyztscomcn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxwztscomcn 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 Email：fanjsztscomcn 基本状况 总股本百万股45089 流通股本百万股30414 市价元1196 市值百万元539269 流通市值百万元363752 股价与行业市场走势对比 相关报告 1、《收入增速承压，成本红利延续》 20241024 2、《劲仔食品（003000SZ）2024年半年报点评：新品持续放量，成本红利延续》20240822 3、《劲仔食品（003000SZ）2024年半年度业绩预告点评：砥砺前行，再创佳绩》20240711 收入增速承压，静待新品起势 劲仔食品2024年年报点评 证券研究报告公司点评报告2025年03月28日 公司盈利预测及估值 指标2023A2024A2025E2026E2027E 营业收入（百万元）20652412284533393897 增长率yoy4117181717 归母净利润（百万元）210291333396468 增长率yoy6839141918 每股收益（元）046065074088104 每股现金流量035120067042152 净资产收益率1620202020 PE257185162136115 PB4138322723 备注：股价截止自2025年03月28日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要 事件：公司发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入2412亿元（同增1679），归母净利润291亿元（同增3901），扣非净利润261亿元（同增3991）。2024年4季度，公司实现营业收入640亿元（同增1192），归母净利润077亿元（同增031），扣非净利润072亿元（同减697）。 收入端，鱼制品延续高增，线上渠道相对承压。分产品看，2024年，公司鱼制品禽类制品豆制品蔬菜制品分别实现营收1533509247079亿元，分别同增187612671389958，大单品鱼制品引领增长。分地区看，华东西南华中华南华北西北东北境外线上分别实现营收648302299286253155055023391亿元，分别同比 328420901191236489925521096222706 15，线上渠道相对承压。 利润端，成本压力初步体现，盈利能力略有下降。4Q24，公司毛利率同比 162pct至3099，销售管理研发财务费用率同比 163036013001pct至1061435216038，成本压力初步 在毛利率端体现，同时伴随市场推广和渠道拓展，销售费用率有所提升。 新渠道新品类持续放量，成长性仍旧明显。长期看好公司通过大包装、散称装产品增厚渠道利差，补足渠道短板，通过鹌鹑蛋打造第二增长曲线，产品渠道双轮驱动支撑收入高增；短期看好鹌鹑蛋产能瓶颈突破和原料掌控加强、小鱼与鹌鹑蛋成本回落改善盈利能力。 盈利预测：根据年报，考虑到成本压力初步体现及消费需求修复缓慢，我们预计公司2527年营收分别为284533393897亿元（前次2526年为30023605亿元），净利润分别为333396468亿元（前次2526年为374454亿元）。维持“买入”评级。 风险提示：渠道开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格与汇率波动、食品安全事件。 盈利预测表 资产负债表单位百万元利润表单位百万元 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 675 854 1002 1282 营业收入 2412 2845 3339 3897 应收票据 0 0 0 0 营业成本 1677 1971 2300 2671 应收账款 20 24 28 33 税金及附加 13 16 19 22 预付账款 14 30 35 40 销售费用 289 346 413 490 存货 317 455 791 675 管理费用 91 101 112 123 合同资产 0 0 0 0 研发费用 48 57 67 78 其他流动资产 432 411 416 422 财务费用 15 5 5 5 流动资产合计 1458 1773 2272 2453 信用减值损失 1 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 9 9 9 9 固定资产 428 459 476 482 投资收益 1 1 1 1 在建工程 43 33 33 43 其他收益 34 34 34 34 无形资产 122 142 169 204 营业利润 353 402 476 562 其他非流动资产 116 123 130 137 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 709 757 808 867 营业外支出 8 8 8 8 资产合计 2167 2530 3080 3319 利润总额 345 394 468 554 短期借款 300 367 527 335 所得税 52 58 69 82 应付票据 0 0 0 0 净利润 293 336 399 472 应付账款 128 154 184 205 少数股东损益 2 2 3 3 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 291 333 396 468 合同负债 151 167 210 231 NOPLAT 280 331 394 467 其他应付款 20 20 20 20 EPS（摊薄） 065 074 088 104 一年内到期的非流动负债 3 3 3 3 其他流动负债 92 100 108 116 主要财务比率 流动负债合计 694 811 1052 910 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 168 180 173 167 其他非流动负债 43 43 43 43 EBIT增长率 308 181 190 185 非流动负债合计 43 43 43 43 归母公司净利润增长率 390 144 187 184 负债合计 737 854 1095 953 获利能力 归属母公司所有者权益 1422 1666 1971 2349 毛利率 305 307 311 315 少数股东权益 8 11 14 17 净利率 122 118 119 121 所有者权益合计 1430 1677 1985 2367 ROE 204 199 199 198 负债和股东权益 2167 2530 3080 3319 ROIC 260 246 227 245 偿债能力 现金流量表 单位百万元 资产负债率 340 337 356 287 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 债务权益比 241 247 289 161 经营活动现金流 542 300 187 685 流动比率 21 22 22 27 现金收益 339 396 466 545 速动比率 16 16 14 20 存货影响 50 138 337 116 营运能力 经营性应收影响 15 19 9 10 总资产周转率 11 11 11 12 经营性应付影响 6 26 30 21 应收账款周转天数 2 3 3 3 其他影响 162 35 36 13 应付账款周转天数 25 26 26 26 投资活动现金流 499 104 114 127 存货周转天数 73 70 98 99 资本支出 186 107 117 130 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 065 074 088 104 其他长期资产变化 313 3 3 3 每股经营现金流 120 067 041 152 融资活动现金流 110 17 75 277 每股净资产 315 369 437 521 借款增加 150 68 160 192 估值比率 股利及利息支付 182 156 164 204 PE 19 16 14 12 股东融资 0 0 0 0 PB 4 3 3 2 其他影响 78 71 79 119 EVEBITDA 91 78 66 57 来源：WIND，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上 增持 预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间 持有 预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在105之间 减持 预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上 行业评级 增持 预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上 中性 预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在1010之间 减持 预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上 备注：评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。