劲仔食品（003000）：劲仔食2024年年报点评：收入增速承压，静待新品起势

核心观点与关键数据

• 公司概况：劲仔食品2024年实现营业收入24.12亿元（同比增长16.79%），归母净利润2.91亿元（同比增长39.01%），扣非净利润2.61亿元（同比增长39.91%）。2024年4季度，营业收入6.40亿元（同比增长11.92%），归母净利润0.77亿元（同比增长0.31%），扣非净利润0.72亿元（同比减少6.97%）。
• 收入端：鱼制品引领增长，实现营收15.33亿元（同比增长18.76%）；禽类制品、豆制品、蔬菜制品分别实现营收5.09亿元（同比增长12.67%）、2.47亿元（同比增长13.89%）、0.79亿元（同比增长9.58%）。线上渠道相对承压，实现营收3.91亿元（同比下降6.15%）。
• 利润端：成本压力初步体现，毛利率同比下降1.62个百分点至30.99%；销售费用率有所提升，同比增加1.63个百分点至10.61%。
• 新渠道新品类：鹌鹑蛋等新品类持续放量，成长性明显。

研究结论

• 长期看好：通过大包装、散称装产品增厚渠道利差，补足渠道短板；通过鹌鹑蛋打造第二增长曲线，产品渠道双轮驱动支撑收入高增。
• 短期看好：鹌鹑蛋产能瓶颈突破和原料掌控加强、小鱼与鹌鹑蛋成本回落改善盈利能力。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年营收分别为28.45/33.39/38.97亿元，净利润分别为3.33/3.96/4.68亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：渠道开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格与汇率波动、食品安全事件。

财务指标

• 2023-2027年预测：营业收入增长率分别为41%、17%、18%、17%、17%；归母净利润增长率分别为68%、39%、14%、19%、18%。
• 估值指标：2024年P/E为18.5，P/B为3.2；预计2025-2027年P/E分别为16.2、12.1、11.5。