核心观点
诺唯赞2024年三季度报告显示，公司收入端稳健增长主要得益于新产品上量和海外市场拓展，盈利能力持续提升。GLP-1下游需求旺盛，带动生物医药板块高速增长；生命科学业务增长态势良好，国际业务成为第二成长曲线。公司战略聚焦下游大单品，呼吸道病原体、AD血检、微流控产品进展顺利，打开长期增长空间。
关键数据
- 2024Q1-Q3：营业收入9.86亿元，同比增长13.42%；归母净利润1816万元，同比增长123.77%；扣非后归母净利润-2982万元，同比增长78.60%。
- 2024Q3：营业收入3.37亿元，同比增长12.87%；归母净利润200万元，同比下滑57.55%；扣非后归母净利润-1453万元，同比增长30.88%。
- 毛利率：2024Q3毛利率为69.97%（同比+1.64pct）。
- 费用率：2024Q3销售费用率35.53%（同比+1.19pct），管理费用率16.01%（同比-3.08pct），研发费用率21.39%（同比-3.58pct）。
- 业务板块：
- 生命科学板块：2024Q3收入约2.6亿元（同比+14%），细胞蛋白业务增速超120%，国际业务收入约2300万元（同比、环比均稳健增长）。
- 生物医药板块：2024Q3收入约5000万元（同比+40%，环比+30%），主要系GLP-1业务带来的增量。
- 体外诊断板块：2024Q3收入环比下滑，因前期呼吸道病原体检测相关业务处于淡季，主要开展装机入院工作。
研究结论
公司积极推进战略转型，向下游大单品市场拓展进程顺利：
- 呼吸道病原体：甲乙流联检、肺炎支原体等均已取得注册证，系列产品已完成500多家医院入院。
- AD血检：已完成数十家临床医院装机，近百家医院在入院流程中，预计今年年底实现200-300家重点医院和终端的装机入院。
- 微流控：已完成上呼吸道感染6联检产品的开发和欧盟注册，后续产品规划包括下呼吸道感染、血流感染、肠胃道感染、脑膜炎以及性病感染等，开发区域聚焦欧洲、中东和东南亚等，2024年10月已正式实现销售开单。
盈利预测与投资建议
- 预计2024-2026年公司营收分别为14.40、17.94、22.47亿元，同比增长12.0%、24.6%、25.2%。
- 预计2024-2026年归母净利润分别为0.31、1.52、2.73亿元，同比增长144.1%、385.4%、79.6%。
- 对应PE分别为308X、63X、35X，维持“买入”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 海外拓展不及预期
- 新产品研发销售不及预期
