公司业绩创历史新高
公司2025年半年度报告显示，实现营业收入92.46亿元（同比增长42.14%），净利润15.96亿元（同比增长48.43%），创历史同期新高。基本每股收益0.57元/股（同比增长46%）。业绩增长主要得益于全球黄金价格上涨、黄金储量增厚及多金属采选流程优化。
公司资源储量增厚
报告期内，公司在青海大柴旦探矿增储金金属量3.85吨，品位5.79克/吨。截至2025H1，公司探矿权勘探范围达5984平方公里（同比增长2.7%），其中国内探矿权面积增长29.9%，海外探矿权面积增长1.8%。公司持续推进多个探矿项目，并积极推动国内外优质矿业资源并购，以进一步增厚资源储量。
未来产量预期
2025年矿产金产量3.72吨（同比下降11%），产销率达111%。从多金属产出看，矿产银/铅精粉/锌精粉产量同比分别变化-35.2%/-23.5%/+54%。单季度来看，矿产银/铅精粉/锌精粉产量环比分别提升80.4%/131.8%/367.4%。公司预计年内矿产金与锌精粉产量基本符合预期，但矿产银与铅精粉产量有待提升。远期来看，纳米比亚Osino项目预计2027年上半年投产（年产能约5.04吨），华盛金矿2026年复产（年产能约3吨），至2027年公司矿产金年产量有望升至15吨以上。
盈利水平提升
公司黄金成本控制能力领先，矿产金毛利率由71.89%升至79.15%（+7.26pct），克金成本由146.53元/克升至150.96元/克（+3%）。矿产银/铅精粉/锌精粉毛利率分别提升至55.20%/53.14%/37.80%。公司通过技术优化（如高寒地区充填技术、选矿流程优化）降低成本，并提升生产效率。
市值管理与财务状况
公司拟赴港股上市并开展回购注销，拟回购资金总额不低于1亿元，有助于提升EPS及股东权益。报告期内，ROE与ROA均排在申万黄金行业第二位，ROE升至12.02%，ROA升至9.36%。资产负债率仅为20.09%，显著低于行业平均水平（43.09%）。
盈利预测与投资评级
预计公司2025-2027年营业收入分别为177.49亿元、202.31亿元、221.17亿元；归母净利润分别为36.08亿元、45.31亿元、53.11亿元；EPS分别为1.30元、1.63元、1.91元，对应PE分别为13.90x、11.07x、9.44x。维持“推荐”评级。
风险提示
主要风险包括金属价格下跌、产量不及预期、项目进度低于预期、应收账款核心客户占比过高。
