下游消费电子景气度较高，2024H1业绩高增长

2024年08月27日 证券研究报告•2024年中报点评 持有（维持）当前价：13.72元 沃尔德（688028）机械设备目标价：——元（6个月） 下游消费电子景气度较高，2024H1业绩高增长 投资要点 事件：公司发布2024年中报，2024H1实现营收3.16亿元，同比增长29.68%，实现归母净利润0.54亿元，同比增长44.22%。2024Q2实现营收1.68亿元，同比增长23.54%，环比增长13.17%，实现归母净利润0.31亿元，同比增长 11.53%，环比增长28.69%。 下游需求改善，超硬刀具和硬质合金刀具均实现高增长。公司下游包括消费电子、汽车、航空航天等，2024H1消费电子景气度持续改善，公司产品在消费电 子显示屏和结构件精密加工领域实现较好增长，惠州募投项目完成结项开始投入运行并顺利投产；公司重点推进汽车行业刀具的整体解决方案，提高非标定制能力和客户响应速度，加快产品交货周期，设计和优化方案超500项，成功开发多家国内外知名客户，并逐步实现产品多品种、多规格的导入；公司持续深化航空航天、核电、风电、轨道交通、人形机器人、工业母机及通用航空装备等细分行业布局，市场占有率逐步提升。2024H1超硬刀具营收2.49亿元，同比增长30.64%；硬质合金刀具营收4193万元，同比增长49.06%；超硬材料营收1793万元，同比下降2.3%。子公司鑫金泉实现高增长，2024H1营收 1.09亿元，同比增长50%，净利润3388万元，同比增长66%。2024H1公司出口营收6184万元，同比增长13.94%。 公司产品结构持续优化，2024H1毛利率大幅提升。2024H1毛利率47.19%，同比提升4.33pp，净利率17.02%，同比提升1.61pp；2024Q2毛利率47.72%， 同比提升5.34pp；净利润率18.01%，同比下降2.25pp。2024H1期间费用率 28.55%，同比下降2.14pp，2024Q2期间费用率为27.76%，同比增加0.44pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.3、1.6、1.9 亿元，未来三年归母净利润复合增长率为26%，维持“持有”评级。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 602.92 722.12 860.70 1013.58 增长率 归属母公司净利润（百万元） 45.52%97.37 19.77% 129.43 19.19% 158.15 17.76% 193.73 增长率 55.00% 32.92% 22.19% 22.50% 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。 西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn 相对指数表现 60% 沃尔德 沪深300 40% 20% 0% -20% -40% 23-0823-1023-1224-0224-0424-06 基础数据 数据来源：Wind 总股本(亿股)1.53 流通A股(亿股)1.45 52周内股价区间(元)11.80-28.90 总市值(亿元)21.05 总资产(亿元)22.68 每股净资产(元)12.61 相关研究 1.沃尔德（688028）：规模效应初步恢复， 2023年利润明显增长(2024-04-22) 2.沃尔德（688028）：规模效应显现，Q3 每股收益EPS（元） 0.63 0.84 1.03 1.26 业绩大幅增长(2023-10-29) 净资产收益率ROE 5.06% 6.39% 7.33% 8.34% 3.沃尔德（688028）：业绩大幅增长，硬 PE 22 16 13 11 质合金刀具逐步放量(2023-08-30) PB 1.10 1.04 0.98 0.91 数据来源：Wind，西南证券 1 请务必阅读正文后的重要声明部分 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 602.92 722.12 860.70 1013.58 净利润 97.03 129.43 158.15 193.34 营业成本 330.93 391.63 464.82 540.05 折旧与摊销 82.18 52.31 52.31 52.31 营业税金及附加 5.12 5.78 6.89 8.11 财务费用 -5.36 -5.81 -6.73 -6.81 销售费用 63.57 73.66 85.21 98.32 资产减值损失 -11.09 7.00 7.00 7.00 管理费用 64.03 128.54 150.62 175.35 经营营运资本变动 -126.58 -71.45 -110.26 -106.55 财务费用 -5.36 -5.81 -6.73 -6.81 其他 58.68 -8.76 -13.02 1.44 资产减值损失 -11.09 7.00 7.00 7.00 经营活动现金流净额 94.85 102.72 87.44 140.72 投资收益 0.22 1.00 1.00 1.00 资本支出 -150.62 -200.00 -100.00 -100.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -88.39 1.00 1.00 1.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -239.01 -199.00 -99.00 -99.00 营业利润 107.24 122.33 153.89 192.56 短期借款 -8.53 -12.91 8.37 -1.61 其他非经营损益 -0.33 19.90 19.90 19.90 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 106.91 142.23 173.79 212.46 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 9.88 12.80 15.64 19.12 支付股利 -32.87 -19.47 -25.89 -31.63 净利润 97.03 129.43 158.15 193.34 其他 -29.20 0.20 6.73 6.81 少数股东损益 -0.35 0.00 0.00 -0.39 筹资活动现金流净额 -70.59 -32.19 -10.78 -26.43 归属母公司股东净利润 97.37 129.43 158.15 193.73 现金流量净额 -213.57 -128.47 -22.34 15.29 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 236.88 108.41 86.07 101.36 成长能力 应收和预付款项 249.29 288.15 355.01 413.50 销售收入增长率 45.52% 19.77% 19.19% 17.76% 存货 272.26 330.69 403.56 463.78 营业利润增长率 57.31% 14.07% 25.80% 25.13% 其他流动资产 31.50 29.49 35.14 41.39 净利润增长率 57.17% 33.39% 22.19% 22.25% 长期股权投资 20.80 20.80 20.80 20.80 EBITDA增长率 61.31% -8.27% 18.15% 19.35% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 788.58 946.40 1004.22 1062.04 毛利率 45.11% 45.77% 45.99% 46.72% 无形资产和开发支出 467.25 457.71 448.17 438.63 三费率 20.27% 27.20% 26.62% 26.33% 其他非流动资产 66.37 65.77 65.18 64.59 净利率 16.09% 17.92% 18.37% 19.08% 资产总计 2132.92 2247.40 2418.16 2606.09 ROE 5.06% 6.39% 7.33% 8.34% 短期借款 12.91 0.00 8.37 6.76 ROA 4.55% 5.76% 6.54% 7.42% 应付和预收款项 105.23 128.15 153.96 177.35 ROIC 5.92% 5.92% 6.70% 7.80% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 30.53% 23.38% 23.17% 23.49% 其他负债 99.00 93.79 98.10 102.53 营运能力 负债合计 217.15 221.94 260.43 286.65 总资产周转率 0.29 0.33 0.37 0.40 股本 153.41 153.41 153.41 153.41 固定资产周转率 1.02 1.21 1.55 1.98 资本公积 1450.95 1450.95 1450.95 1450.95 应收账款周转率 3.02 2.96 2.95 2.90 留存收益 339.97 449.92 582.18 744.28 存货周转率 1.36 1.24 1.24 1.23 归属母公司股东权益 1914.68 2024.37 2156.64 2318.73 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 101.43% — — — 少数股东权益 1.09 1.09 1.09 0.70 资本结构 股东权益合计 1915.77 2025.46 2157.73 2319.44 资产负债率 10.18% 9.88% 10.77% 11.00% 负债和股东权益合计 2132.92 2247.40 2418.16 2606.09 带息债务/总负债 5.95% 0.00% 3.22% 2.36% 流动比率 5.39 5.00 4.64 4.72 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 速动比率 3.54 2.82 2.51 2.58 EBITDA 184.06 168.83 199.47 238.06 股利支付率 33.76% 15.05% 16.37% 16.33% PE 21.62 16.26 13.31 10.86 每股指标 PB 1.10 1.04 0.98 0.91 每股收益 0.63 0.84 1.03 1.26 PS 3.49 2.91 2.45 2.08 每股净资产 12.48 13.20 14.06 15.11 EV/EBITDA 9.92 11.47 9.86 8.19 每股经营现金 0.62 0.67 0.57 0.92 股息率 1.56% 0.93% 1.23% 1.50% 每股股利 0.21 0.13 0.17 0.21 2 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市