24H1净利YOY+39%，符合预期，启动中期分红彰显价值

公司24H1业绩符合预期，营收同比增长26.8%至27.5亿元，净利润同比增长39.0%至7.4亿元，扣非后净利润同比增长42.8%。Q2单季度增速较Q1有所回落，但仍保持较快增长。公司启动半年度分红，拟每10股分红11.44元（含税），分红率接近100%，全年股息率预计超过4%，彰显配置价值。阿胶系列产品营收同比增长32.5%至25.5亿元，毛利率提升2.5个百分点至75.4%；其他药品及保健品营收同比下降11.9%，毛利率下降4.2个百分点；毛驴养殖及销售营收同比下降42.4%。公司24H1综合毛利率同比提升3.2个百分点至73.5%，Q2单季度毛利率75.5%，同比提升5.6个百分点，主要受销售结构变化及阿胶产品毛利率提升推动。Q2单季度期间费用率37.1%，同比增加3个百分点，主要因销售费用率增加3.8个百分点，反映渠道建设加力。预计2024-2026年净利润分别为14.0亿元、16.4亿元、18.8亿元，同比增长22%、17%、14%，EPS分别为2.18元、2.55元、2.91元，对应PE分别为22X、19X、17X。股价经过调整后估值合理，业绩持续增长且股权激励提供保障，维持“买进”评级。风险提示包括原料价格上涨、终端销售不及预期、高端消费疲软。