2024年半年报点评：售价环比微降，税费提升影响业绩释放

事件：2024年8月22日，公司发布2024年半年度，2024年上半年公司营业收入为176.54亿元，同比下降19.33%。归属于上市公司股东的净利润为22.27亿元，同比下降57.96%。 24Q2公司业绩同、环比下滑。24Q2公司实现归母净利润9.39亿元，同比下降49.55%，环比下降24.94%。 24H1产销同比下滑，吨煤成本提升。24H1公司实现原煤产量2767万吨，同比-6.33%；其中混煤产量1377万吨，同比-10.06%；喷吹煤产量970万吨，同比-5.09%；喷吹煤占比为35.06%，同比+0.46pct。24H1公司实现商品煤销量2455万吨，同比-9.5%，其中混煤销量1385万吨，同比-9.8%；喷吹煤销量936万吨，同比-4.7%。吨煤综合售价为683.09元/吨，同比-11.6%，吨煤成本为371.4·元/吨，同比+10.1%；煤炭业务总毛利为76.52亿元，同比-35.2%。 24Q2售价环比微降，税、费提升导致业绩环比下滑。24Q2公司实现原煤产量1443万吨，同比-2.76%，环比+8.99%；实现商品煤销量1274万吨，同比-11.65%，环比+7.87%。24Q2吨煤综合售价为677.23元/吨，同比-1.52%，环比-1.77%，吨煤成本为365.49元/吨，同比+12.29%，环比-3.26%；煤炭业务总毛利为39.72亿元，同比-23.95%，环比+7.91%。24Q2税金及附加环比增加2.46亿元，主要由于二季度山西省资源税税率提升；期间费用环比提升1.08亿元，主要由于管理费用及研发费用的增加；所得税环比24Q1环比提升1.09亿元。相关税费以及费用的增加导致公司24Q2业绩环比下降。 竞得上马区块探矿权，利于公司长远发展。据公告，公司参与了山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权挂牌出让，以121.26亿元竞得该宗煤炭探矿权。该探矿权勘查面积72.4173平方千米，煤炭资源量81957.5万吨，测算吨资源价格为14.8元。假设单位面积资源量相同，此前成交的沁水县胡底南煤炭探矿权、安泽县白村煤炭探矿权的吨资源价格分别为22.49元、17.92元，公司探矿权价格相对便宜。据公告显示，本次竞得的探矿权毗邻公司总部驻地和主力矿井区域，因此预计煤种、煤质与公司主力矿井类似，预计以贫煤、贫瘦煤等为主。假设可采储量为资源储量的50%，考虑50年左右的矿井服役年限，我们预计该探矿权新建矿井规模预计在800万吨/年级别。 投资建议 ：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为46.35/49.15/51.26亿元，对应EPS分别为1.55/1.64/1.71元/股，对应2024年8月22日收盘价的PE分别均为9/9/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤价大幅下行；下游需求改善不及预期；成本超预期上升，公司产量不及预期，探矿权仍存在不确定性。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）