2024年半年报点评：淡季推进调整，Q2环比降速

公司发布的2024年半年报显示，1月至6月实现营收10.42亿元，同比增长26.1%，归母净利润1.67亿元，同比增长39.3%，扣非归母净利润1.44亿元，同比增长40%。第二季度（Q2）实现营收4.56亿元，同比增长4.9%，归母净利润0.75亿元，同比增长16.9%，扣非归母净利润0.61亿元，同比增长13.6%。公司宣布中期分红方案，计划每股派发现金红利10.92元（含税），分红率为60%。

虽然Q2营收增速有所放缓，主要是由于淡季需求走弱以及销售团队调整的影响，但各销售渠道仍保持了增长态势。其中，商超、电商和大客户渠道略有承压，而量贩渠道则因品类拓展而继续稳健增长。从产品分类来看，老三样、综合果仁及豆果、薯片花生等系列的营收分别增长了14.5%、48.5%和24.2%，其中，综合果仁及豆果和薯片花生的快速成长主要得益于商超散称渠道的推广和新产品推出，且这些产品的售价较低，推动了销售量的增长。

尽管面临结构承压和费用率上升的压力，公司的盈利能力仍然得到提升，这得益于政府补助、税率优惠以及其他收益的增加。Q2的净利率为16.5%，较去年同期提高了1.7个百分点。公司通过调整部分经销体系转向直营模式、优化产品线、增加性价比高的产品等方式应对挑战，并计划在下半年通过加强电商渠道的运营来促进销售。

对于未来，尽管面临主力渠道商超景气度低、新兴渠道价格竞争激烈等挑战，公司通过调整策略和优化产品组合，预计能够维持稳健的业务发展。目前，高增长的产品系列如综合果仁及豆果、其他系列的毛利率分别达到26.56%和34.27%，虽然低于老三样的40%以上水平，但与去年相比分别提升了4.38个百分点和4.87个百分点，显示出规模经济带来的盈利能力改善趋势。公司还承诺在未来三年内保持稳定的分红政策，以增强投资者信心。

考虑到当前的市场环境和公司面临的挑战，我们将公司评级维持为“推荐”。预计公司2024年至2026年的每股收益（EPS）将分别达到4.02元、4.84元和5.74元，对应市盈率（PE）分别为14倍、12倍和10倍。基于对长期增长潜力和分红规划的信心，我们设定的目标价为70元，对应2024年17倍PE，维持“推荐”评级。然而，需要注意的风险包括渠道拓展和新品推广的不确定性、产品结构变化对盈利的影响以及成本波动可能带来的挑战。