2024年半年报点评：业绩环比提升，海洋板块有望回暖

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中天科技（600522） 2024年半年报点评： 业绩环比提升，海洋板块有望回暖 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月03日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入214.16亿元，同比+6.32%；实现归母净 利润14.60亿元，同比-25.31%；实现扣非归母净利润13.27亿元，同比-9.33%。 |分析师及联系人 贺朝晖 陈子锐 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年09月03日 中天科技(600522) 2024年半年报点评： 业绩环比提升，海洋板块有望回暖 中天科技 沪深300 10% -3% -17% -30% 2023/82023/122024/42024/8 股价相对走势 相关报告 1、《中天科技（600522）：业绩短期承压，有望受益海风景气度回暖》2024.04.28 扫码查看更多 事件 行 业： 通信/通信设备 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 12.96元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 3,412.95/3,412.95 流通A股市值(百万元) 44,231.83 每股净资产(元) 9.92 资产负债率(%) 38.29 一年内最高/最低(元) 16.20/10.42 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入214.16亿元，同比+6.32%； 实现归母净利润14.60亿元，同比-25.31%；实现扣非归母净利润13.27亿元，同比-9.33%。 2024Q2业绩环比提升 2024Q2公司实现营业收入131.74亿元，同比+11.00%；实现归母净利润8.24亿 元，同比-30.57%，环比+29.50%；实现扣非净利润8.32亿元，同比-10.49%，环比 +67.80%。 海风需求有望回暖，公司或核心受益 截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列 123亿元。展望2024年9-10月份，海风有望进入招投标旺季，根据我们统计，截至2024年7月，国内已核准但设备端或EPC总承包未招标的海风项目规模接近18GW，公司作为海缆领军企业之一，订单规模有望稳步提升。 持续加码海外市场，新增中标同比高增 近年来，公司持续布局海外市场，提升海外市场竞争力；2024年上半年，公司相继中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目等，新增中标规模同比高增，累计在执行订单创历史新高。 盈利预测与投资建议 考虑到国内海风建设需求不及预期，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年收入分别为508.82/583.83/645.32亿元，增速分别为12.91%/14.74%/10.53%，归母净利润分别为35.35/46.18/53.33亿元，增速分别为13.44%/30.62%/15.50%EPS分别为1.04/1.35/1.56元/股，对应PE分别为13/10/8倍。考虑到公司是国内海缆领军企业之一，有望受益于海风需求回暖，维持“买入”评级。 风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 40271 45065 50882 58383 64532 增长率（%） -12.76% 11.91% 12.91% 14.74% 10.53% EBITDA（百万元） 5006 4982 8090 9529 10479 归母净利润（百万元） 3214 3117 3535 4618 5333 增长率（%） 1,767.49% -3.03% 13.44% 30.62% 15.50% EPS（元/股） 0.94 0.91 1.04 1.35 1.56 市盈率（P/E） 13.8 14.2 12.5 9.6 8.3 市净率（P/B） 1.5 1.3 1.3 1.3 1.2 EV/EBITDA 11.8 9.4 5.9 5.0 4.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 1.风险提示 1）海风需求不及预期。若海风需求不及预期，或影响企业的营收规模及盈利能力。 2）扩产进度不及预期。若产能扩建进度不及预期，或影响企业市场竞争力，进而影响相关企业未来的营收规模及盈利能力。 3）原材料价格波动。若原材料价格波动较大，或影响企业盈利能力。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 13698 15497 17809 20434 23450 营业收入 40271 45065 50882 58383 64532 应收账款+票据 12622 14829 15166 17402 19235 营业成本 32909 37757 42695 48443 53508 预付账款 755 284 418 480 530 营业税金及附加 174 181 178 204 226 存货 5438 5107 6327 7178 7929 营业费用 905 1164 1196 1226 1291 其他 1226 1685 1655 1876 2057 管理费用 2341 2653 2595 2832 2904 流动资产合计 33739 37403 41375 47370 53201 财务费用 -45 2 123 67 21 长期股权投资 1268 1708 1838 1958 2078 资产减值损失 -122 -198 -153 -163 -161 固定资产 8907 10044 7297 4523 1720 公允价值变动收益 -204 -143 -50 -50 -50 在建工程 1337 1054 879 703 527 投资净收益 153 684 730 620 620 无形资产 1002 1013 766 519 272 其他 91 149 186 258 255 其他非流动资产 2417 3508 3504 3500 3499 营业利润 3905 3800 4808 6276 7246 非流动资产合计 14931 17328 14284 11203 8096 营业外净收益 4 -38 -14 -14 -14 资产总计 48670 54731 55658 58573 61297 利润总额 3909 3761 4794 6261 7232 短期借款 3683 3430 1689 1251 0 所得税 496 523 575 751 868 应付账款+票据 8346 9891 10723 11503 12706 净利润 3413 3239 4218 5510 6364 其他 4245 4341 4704 5354 5905 少数股东损益 200 122 683 892 1031 流动负债合计 16274 17662 17117 18109 18612 归属于母公司净利润 3214 3117 3535 4618 5333 长期带息负债 206 1446 1446 1446 1446 长期应付款 248 115 115 115 115 财务比率 其他 639 882 882 882 882 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 1094 2442 2442 2442 2442 成长能力 负债合计 17368 20104 19559 20551 21054 营业收入 -12.76% 11.91% 12.91% 14.74% 10.53% 少数股东权益 1306 1468 2151 3043 4074 EBIT 457.53% -2.60% 30.64% 28.71% 14.60% 股本 3413 3413 3413 3413 3413 EBITDA 175.28% -0.49% 62.40% 17.79% 9.97% 资本公积 11258 11326 11326 11326 11326 归属于母公司净利润 1,767.49% -3.03% 13.44% 30.62% 15.50% 留存收益 15325 18420 19210 20240 21431 获利能力 股东权益合计 31302 34627 36099 38022 40243 毛利率 18.28% 16.22% 16.09% 17.03% 17.08% 负债和股东权益总计 48670 54731 55658 58573 61297 净利率 8.48% 7.19% 8.29% 9.44% 9.86% ROE 10.71% 9.40% 10.41% 13.20% 14.75% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 10.42% 8.45% 11.67% 15.09% 16.61% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 3413 3239 4218 5510 6364 资产负债率 35.68% 36.73% 35.14% 35.09% 34.35% 折旧摊销 1142 1218 3173 3201 3227 流动比率 2.1 2.1 2.4 2.6 2.9 财务费用 -45 2 123 67 21 速动比率 1.6 1.7 1.9 2.1 2.3 存货减少（增加为“-”） 146 331 -1219 -852 -751 营运能力 营运资金变动 -248 271 -464 -1940 -1061 应收账款周转率 3.5 3.1 3.5 3.5 3.5 其它 156 -520 649 378 277 存货周转率 6.1 7.4 6.7 6.7 6.7 经营活动现金流 4565 4540 6480 6364 8076 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 1.0 1.1 资本支出 -1953 -2110 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -474 160 0 0 0 每股收益 0.9 0.9 1.0 1.4 1.6 其他 162 -47 442 354 354 每股经营现金流 1.3 1.3 1.9 1.9 2.4 投资活动现金流 -2265 -1997 442 354 354 每股净资产 8.8 9.7 9.9 10.2 10.6 债权融资 -1544 987 -1741 -438 -1251 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 13.8 14.2 12.5 9.6 8.3 其他 899 -1634 -2869 -3654 -4163 市净率 1.5 1.3 1.3 1.3 1.2 筹资活动现金流 -645 -646 -4611 -4092 -5414 EV/EBITDA 11.8 9.4 5.9 5.0 4.5 现金净增加额 1787 1914 2311 2625 3016 EV/EBIT 15.3 12.5 9.7 7.6 6.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准