业绩简评
2024年上半年，公司实现营收70.0亿元，同比增长26.1%；归母净利润11.5亿元，同比增长32%；毛利率34.6%，同比提升3.5个百分点。其中，Q2实现营收39.7亿元，同比增长20.4%；归母净利润7.9亿元，同比增长31%，业绩超预期。
经营分析
（一）配用电
- 国内海外双轮驱动：智能配用电业务实现营收53.8亿元，同比增长26%，净利润9.7亿元，同比增长29%；累计在手订单148.9亿元，同比增长26%。
- 海外：深化本地化经营，聚焦系统集成项目，推动配电出海。巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥五大海外生产基地产能占比提升至约50%；配电业务突破欧洲市场；用电业务在欧洲突破荷兰。海外累计在手订单62.2亿元，同比增长40.5%。
- 国内：电网中标金额保持行业领先；网外客户围绕新能源领域，提升五大六小覆盖率，深挖省级公司招标需求，加大地方行业大客户的开拓。国内累计在手订单86.8亿元，同比增长16.9%。
- 资质及荣誉：通过全球软件领域最高等级CMMI V2.0 L5国际认证；拥有业内首个数字化工厂；子公司三星智能荣获国家级智能制造示范场景等。
（二）医疗服务
- 夯实康复领域先发优势：持续构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系，报告期内共新增医院6家，总床位数已超万张。
- 业务表现：医疗服务业务实现营业收入16.13亿元，同比增长26.53%，其中康复医疗业务实现收入8.14亿元，同比增长36.54%；综合及其他医疗业务实现收入7.98亿元，同比增长17.71%。
盈利预测、估值与评级
- 预计公司2024-2026年实现营业收入146.83/185.69/225.39亿元，同比增长28%/27%/21%；实现归母净利润23.8/29.8/36.2亿元，同比增长25%/25%/21%。
- 公司股票现价对应PE估值为18/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
电网投资不及预期、海外业务拓展不及预期、医院扩张不及预期、医疗事故纠纷风险、商誉减值、医疗政策变动、汇率波动。
公司基本情况（人民币）
- 2022年：营业收入9,098百万元，归母净利润948百万元。
- 2023年：营业收入11,463百万元，归母净利润1,904百万元。
- 2024E：营业收入14,683百万元，归母净利润2,382百万元。
- 2025E：营业收入18,569百万元，归母净利润2,979百万元。
- 2026E：营业收入22,539百万元，归母净利润3,617百万元。
比率分析
- 净利率：2023年16.6%，2024E-2026E年16.0%。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2023年17.30%，2024E-2026E年18.45%-19.76%。
- P/E：2023年15.21，2024E-2026E年17.51-11.53。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
市场中相关报告评级
- 买入：22家，增持：0家，中性：0家，减持：0家。
- 市场平均投资建议评分：1.00（买入）。
