2023年报&2024年一季报点评：业绩超预期，配用电整体出海在加速

公司业绩与战略发展综述

主要财务表现：

• 2023年与2024年一季度，公司分别实现了114.6亿与30.3亿人民币的营收，同比增长26%与35%。
• 归母净利润分别达到19.0亿与3.6亿人民币，同比分别增长101%与35%。
• 扣非归母净利润分别为16.7亿与3.8亿人民币，同比分别增长58%与41%。

战略亮点：

• 智能配用电业务：2023年收入达86亿元，同比增长24%。海外市场份额持续扩大，截至2024年一季度，海外在手订单同比增长33%，达到125亿人民币，海外占比44%。通过新建德国与墨西哥工厂，以及深耕欧洲（包括西班牙与塞尔维亚）、中东与亚洲非洲市场，智能配用电业务实现了全球范围内的市场拓展与布局优化。
• 康复医院业务：2023年医疗服务收入同比增长35%，其中康复医疗收入增长65%，综合及其他医疗收入增长16%。截至2023年底，公司下属医院总数增至28家，其中康复医院占22家。新开/并购医院的逐步成熟与利润率提升，预示着医疗板块有望实现稳定增长。

费用与订单情况：

• 2023年，公司期间费用率提升1.85个百分点至18.44%，主要由于市场端与产品端的投入增加。管理、销售与研发费用率分别提升0.95、0.30与0.52个百分点。
• 期末合同负债为13.76亿人民币，较年初增长342%，显示公司有充足的订单基础支撑未来增长。

长期增长信心：

• 公司设定了2024-2026年智能配用电板块扣非净利润不低于17.85亿、23.21亿与30.17亿人民币的业绩解锁目标，彰显了对长期增长的信心。

投资评级与风险提示：

• 上调公司2024与2025年的归母净利润预测至23.5亿与28.4亿人民币，预计2026年归母净利润为35.4亿人民币，对应PE分别为20x、17x、13x，维持“买入”评级。
• 风险提示包括海外市场拓展与项目交付进度不及预期，以及市场竞争加剧的风险。