前三季度业绩预告超预期，配用电和医疗双主业高增

业绩简评 2023年10月12日公司披露前三季度业绩预告，预计2023年前三 季度实现归母净利润140亿元到150亿元，同比增加995到 1138，预计2023年前三季度实现扣非后归母净利润126亿元到136亿元，同比增加4813到5994，超出市场预期。 经营分析 配用电和医疗服务双主业，及非经营性损益均显著贡献业绩。 1主营业务： 配用电板块：公司持续夯实国内优势业务，保证用电侧稳固 人民币元成交金额百万元 龙头地位，配电和新能源业务持续发力网外客户，带动板块 整体快速增长。此外公司持续深耕海外市场，2015年起加速中东、欧洲、南美等区域布局，成效逐步兑现。并通过内部的不断降本增效，盈利能力有较大提升 医疗服务板块：公司持续发挥连锁化规模效应，通过外延并 购和体内自建，进一步夯实连锁康复医疗体系，医院整体经营管理持续提升。同时，康复医疗业务并购整合取得成效，医疗业务板块实现收入、利润稳步增长 2非经营性损益：公司预计2023年前三季度非经常性损益约 公司基本情况（人民币） 145亿元，与上年同期相比增加约291亿元，主要系去年同期因锁铜锁汇及其他非流动金融资产确认公允价值变动对非经常性损益影响较大。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司在配用电板块海内外业务规模显著增长，以及医疗板块持续夯实连锁康复医疗体系，我们上调公司202320242025年营收预测至118615071892亿元（原为1166亿1502亿 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入百万元 7023 9098 11856 15072 18916 营业收入增长率 098 2955 3031 2713 2551 归母净利润百万元 690 948 1747 2197 2809 归母净利润增长率 2783 3740 8426 2575 2787 摊薄每股收益元 0498 0673 1237 1556 1989 每股经营性现金流净额 014 087 110 175 228 ROE归属母公司摊薄 778 997 1596 1737 1877 PE 3277 2002 1431 1138 890 PB 255 200 228 198 167 1892亿元），上调公司202320242025年归母净利润预测至175220281亿元（原为160亿212亿274亿元），并维持“买入”评级。 2000 1800 1600 1400 1200 221012 1000 成交金额三星医疗沪深300 1200 1000 800 600 400 200 0 风险提示 电网智能化投资不及预期、医院扩张不及预期、医疗安全性事故纠纷风险、限售股解禁、商誉减值、医疗政策变动、汇率波动。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 7093 7023 9098 11856 15072 18916 货币资金 2562 3044 2933 3534 4907 7291 增长率 10 296 303 271 255 应收款项 2138 2483 2742 3303 4158 5167 主营业务成本 5055 5241 6470 8132 10279 12817 存货 640 1150 1802 1849 2253 2634 销售收入 713 746 711 686 682 678 其他流动资产 1781 1214 768 591 702 833 毛利 2038 1782 2628 3724 4793 6099 流动资产 7121 7892 8245 9278 12020 15924 销售收入 287 254 289 314 318 322 总资产 520 531 508 536 598 662 营业税金及附加 48 47 65 85 109 136 长期投资 4104 3761 3605 3605 3605 3605 销售收入 07 07 07 07 07 07 固定资产 1404 1556 1740 1819 1838 1899 销售费用 463 515 648 735 942 1192 总资产 103 105 107 105 91 79 销售收入 65 73 71 62 63 63 无形资产 776 1159 1808 1853 1891 1924 管理费用 306 335 550 605 769 965 非流动资产 6575 6974 7983 8035 8072 8147 销售收入 43 48 60 51 51 51 总资产 480 469 492 464 402 338 研发费用 313 294 327 427 558 719 资产总计 13696 14865 16228 17313 20093 24071 销售收入 44 42 36 36 37 38 短期借款 1426 1020 713 283 0 0 息税前利润（EBIT） 908 591 1038 1872 2416 3088 应付款项 2418 3139 3764 4289 5426 6771 销售收入 128 84 114 158 160 163 其他流动负债 610 673 1228 1065 1344 1692 财务费用 95 88 15 9 29 82 流动负债 4454 4832 5705 5637 6770 8463 销售收入 13 13 02 01 02 04 长期贷款 218 690 150 150 150 150 资产减值损失 95 6 2 0 0 0 其他长期负债 239 404 751 447 376 333 公允价值变动收益 65 104 107 30 35 40 负债 4911 5926 6606 6234 7296 8945 投资收益 338 204 85 200 150 150 普通股股东权益 8621 8873 9506 10948 12650 14965 税前利润 284 241 74 95 57 45 其中：股本 1387 1401 1413 1413 1413 1413 营业利润 1193 851 1152 2113 2649 3380 未分配利润 3809 3977 4391 5644 7346 9661 营业利润率 168 121 127 178 176 179 少数股东权益 164 66 116 131 146 161 营业外收支 4 4 0 10 10 10 负债股东权益合计 13696 14865 16228 17313 20093 24071 税前利润利润率 1189168 847121 1152127 2103177 2639175 3370178 比率分析 所得税 228 139 187 341 428 546 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 192 164 162 162 162 162 每股指标 净利润 961 708 965 1762 2212 2824 每股收益 0690 0498 0673 1237 1556 1989 少数股东损益 5 18 17 15 15 15 每股净资产 6217 6399 6751 7753 8958 10598 归属于母公司的净利润 956 690 948 1747 2197 2809 每股经营现金净流 0887 0143 0868 1104 1749 2276 净利率 135 98 104 147 146 149 每股股利 0350 0320 0350 0350 0350 0350 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 1109 778 997 1596 1737 1877 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 698 464 584 1009 1093 1167 净利润 961 708 965 1762 2212 2824 投入资本收益率 699 460 822 1355 1555 1686 少数股东损益 5 18 17 15 15 15 增长率 非现金支出 307 237 302 248 262 275 主营业务收入增长率 525 098 2955 3031 2713 2551 非经营收益 335 187 63 117 66 76 EBIT增长率 1373 3493 7567 8031 2904 2783 营运资金变动 298 559 107 334 63 191 净利润增长率 771 2783 3740 8426 2575 2787 经营活动现金净流 1231 199 1223 1560 2471 3215 总资产增长率 063 854 916 669 1606 1980 资本开支 168 294 404 74 310 360 资产管理能力 投资 695 920 149 30 35 40 应收账款周转天数 922 985 819 810 800 790 其他 214 146 84 200 150 150 存货周转天数 475 623 833 830 800 750 投资活动现金净流 741 772 171 96 195 250 应付账款周转天数 1003 1176 1108 1100 1100 1100 股权募资 266 113 126 189 0 0 固定资产周转天数 712 724 553 402 285 210 债权募资 68 43 878 574 283 0 偿债能力 其他 1744 520 471 551 533 519 净负债股东权益 1091 1532 2179 2823 3739 4739 筹资活动现金净流 1546 364 1223 935 816 519 EBIT利息保障倍数 96 67 699 1977 841 376 现金净流量 416 585 173 720 1459 2447 资产负债率 3586 3987 4071 3601 3631 3716 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 100买入；10120增持；20130中性 30140减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价人民币 序号日期评级市价目标价 120230921买入163023402340 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来612个月内上涨幅度在15以上；增持：预期未来612个月内上涨幅度在515；中性：预期未来612个月内变动幅度在55；减持：预期未来612个月内下跌幅度在5以上。 人民币元历史推荐与股价 1900 1700 1500 1300 1100 900 211012 220112 220412 220712 221012 230112 700 成交量 800 600 400 200 230412 230712 231012 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调