顾家家居2024年中报点评：业绩符合预期，静待经营回暖

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024H1公司营业总收入同比+0.3%至89.1亿，剔除天玺派剥离影响后实际增速高于表观。沙发品类逆势增长14.2%，主要依靠外销驱动；定制家具业务表现亮眼。内销营业收入同比-9.8%，外销营业收入同比+12.6%。
• 财务指标：2024Q2销售毛利率33.0%，同比+2.0pct；扣非净利率8.9%，同比-1.2pct。费用率方面，管理/研发/销售/财务费用率同比-0.9pct/+1.4pct/+1.2pct/+1.6pct。
• 战略路径：短期聚焦外销线下业务、线上业务盈利及内销业务回暖；战术上提升内部效率，抓住跨境电商及定制业务增量，软体业务主动扩张。长期坚定全球化、内贸零售转型、整家战略。
• 高管增持：董事兼高级管理人员李东来先生拟增持公司A股股份1.5-2.2亿人民币，彰显长期发展信心。

研究结论

• 盈利预期调整：下调公司盈利预期，预计2024-2026年EPS为2.47/2.82/3.10元，参考可比公司给予2025年15XPE，目标价下调至42.24元，维持“增持”评级。
• 风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。

财务预测

• 收入预测：2024-2026年营业收入预计分别为20.211亿、22.475亿、24.969亿，增速分别为5.2%、11.2%、11.1%。
• 利润预测：2024-2026年净利润预计分别为2.027亿、2.314亿、2.549亿，增速分别为1.1%、14.2%、10.1%。
• 估值水平：2024-2026年市盈率预计分别为10.14、8.88、8.06。

可比公司估值

• 平均估值：2024E PE为12.0，PB为1.5，PS为1.14。