2024年三季报点评：三季度业绩符合预期，静待制造业回暖

公司研究 证券研究报告 其他通用机械2024年11月03日 欧科亿（688308）2024年三季报点评 三季度业绩符合预期，静待制造业回暖 强推维持） 目标价：25.2元 当前价：18.48元 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：胡明柱邮箱：humingzhu@hcyjs.com执业编号：S0360523080009 公司基本数据 总股本(万股)15,878.17 已上市流通股(万股)15,878.17 总市值(亿元)29.34 流通市值(亿元)29.34 资产负债率(%)34.49 每股净资产(元)16.26 12个月内最高/最低价35.20/14.13 市场表现对比图(近12个月) 2023-11-03~2024-11-01 19% -7% 23/11 -32% 24/01 24/0324/0624/0824/10 -57% 欧科亿 沪深300 相关研究报告 《欧科亿（688308）2024年半年报点评：利润短期承压，关注刀具量价、出口及整包》 2024-09-02 《欧科亿（688308）2023年报点评：业绩短期承压，关注刀具量价、出口及整包》 2024-04-11 《欧科亿（688308）2023年半年报点评：上半年营收同比略增长，下半年市场需求或将回暖》 2023-08-26 事项： 公司发布2024年三季报：前三季度公司实现营业收入8.95亿元，同比增长 11.22%；实现归母净利润0.90亿元，同比下降43.70%。Q3公司实现营业收入 3.16亿元，同比增长16.08%，环比增长0.08%；实现归母净利润0.30亿元，同比下降41.85%。 评论： 硬质合金制品收入增长较快，数控刀具收入略有增长。1）数据刀具：实现营业收入为4.89亿元，同比增长3.18%；销量6,585万片，均价7.43元，数控刀具产品综合毛利率34.2%，其中自产数控刀片毛利率为42%。2）硬质合金制品：实现营业收入3.88亿元，同比增长17.92%，销售1,197吨，均价32.4万 元/吨，硬质合金制品的综合毛利率为16.2%。 量价：制造业景气度复苏可期，刀具量价有望齐升。刀具作为制造业中重要耗材，制造业景气度对刀具需求量影响较大；国家政策发力，制造业景气度复苏可期。目前海内外刀具价差较大，国产刀具产品迭代升级，产品种类愈发丰富， 中高端刀具价格呈现上升趋势，国产替代依旧是重要趋势。 整包：加大终端布局，拓宽整体解决方案应用场景。整体解决方案推进是国产刀具迈入高端的重要途径。一方面，公司积极拓宽整体解决方案应用场景，推出了用于汽车制造零部件、航空航天（机匣、叶片等）、轨交（道岔、车轴、 轮毂等）、风电（法兰、行星轮等）、手机中框等领域刀具加工解决方案；另一方面，公司积极丰富产品体系并拓展现有客户产品需求。 出口：国产刀具“物美价廉”，海外出口增长明显。刀具是全球切削加工耗材产品，在海外市场具备非常大的潜力，市场规模是国内的5-6倍以上，国产刀具在全球份额将快速提升。公司积极推进海外业务，前三季度实现海外销售收 入1.66亿元，同比增长44.2%。凭借“物美价廉”的优势，公司海外业务实现快速增长，在新增海外品牌代理、新增海外客户数量、欧美区域的海外布点销售方面均有新的突破，未来海外业务增长可期。 投资建议：考虑到2024前三季度制造业景气度及原材料涨价，我们下调公司业绩预期，预计公司2024-2026年营收分别为11.95/15.13/18.53亿元（前值12.84/15.54/18.99亿元），归母净利润分别为1.21/2.00/2.75（前值1.66/2.58/3.61 亿元），对应EPS分别为0.76、1.26、1.73元。参考可比公司估值水平，基于公司为国内刀具领先企业、海内外业务及整体解决方案模式取得积极进展、定增项目产能逐步释放、制造业景气度复苏等因素，给予2025年20倍PE，目 标价调整为25.2元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期；原材料涨价风险。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 1,026 1,195 1,513 1,853 同比增速(%) -2.7% 16.4% 26.6% 22.5% 归母净利润(百万) 166 121 200 275 同比增速(%) -31.4% -27.0% 65.4% 37.2% 每股盈利(元) 1.05 0.76 1.26 1.73 市盈率(倍) 18 24 15 11 市净率(倍) 1.1 1.1 1.1 1.0 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年11月1日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 575 646 812 1,292 营业总收入 1,026 1,195 1,513 1,853 应收票据 164 131 197 241 营业成本 725 882 1,062 1,266 应收账款 364 361 358 350 税金及附加 7 11 12 15 预付账款 22 15 22 27 销售费用 43 54 70 85 存货 494 345 416 310 管理费用 37 44 56 69 合同资产 0 0 0 0 研发费用 64 74 94 115 其他流动资产 683 518 588 715 财务费用 3 8 8 8 流动资产合计 2,302 2,016 2,393 2,935 信用减值损失 -8 -16 -16 -16 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -15 -17 -17 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 9 10 10 10 固定资产 1,122 1,510 1,533 1,504 投资收益 11 9 10 10 在建工程 278 228 208 188 其他收益 28 30 32 32 无形资产 104 104 103 103 营业利润 180 139 229 314 其他非流动资产 74 78 82 85 营业外收入 0 1 1 0 非流动资产合计 1,578 1,920 1,926 1,880 营业外支出 2 2 2 2 资产合计3,880 3,936 4,319 4,815 利润总额 178 138 228 312 短期借款665 705 755 815 所得税 12 17 28 37 应付票据 233 184 277 401 净利润 166 121 200 275 应付账款 212 178 214 270 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 166 121 200 275 合同负债 10 11 14 18 NOPLAT 169 128 208 282 其他应付款 5 5 5 5 EPS(摊薄)（元） 1.05 0.76 1.26 1.73 一年内到期的非流动负债0 0 0 0 其他流动负债 149 181 222 266 主要财务比率 流动负债合计 1,274 1,264 1,487 1,775 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -2.7% 16.4% 26.6% 22.5% 其他非流动负债 43 43 43 43 EBIT增长率 -32.1% -19.6% 61.7% 35.9% 非流动负债合计 43 43 43 43 归母净利润增长率 -31.4% -27.0% 65.4% 37.2% 负债合计 1,317 1,307 1,530 1,818 获利能力 归属母公司所有者权益 2,563 2,629 2,789 2,997 毛利率 29.3% 26.2% 29.8% 31.7% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 16.2% 10.1% 13.2% 14.8% 所有者权益合计 2,563 2,629 2,789 2,997 ROE 6.5% 4.6% 7.2% 9.2% 负债和股东权益 3,880 3,936 4,319 4,815 ROIC 7.0% 5.2% 7.9% 10.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 33.9% 33.2% 35.4% 37.8% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 27.6% 28.5% 28.6% 28.6% 经营活动现金流-9 391 352 682 流动比率 1.8 1.6 1.6 1.7 现金收益266 244 359 436 速动比率 1.4 1.3 1.3 1.5 存货影响 -121 149 -71 106 营运能力 经营性应收影响 -143 57 -51 -26 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 经营性应付影响 24 -84 129 180 应收账款周转天数 111 109 86 69 其他影响 -35 25 -14 -15 应付账款周转天数 78 80 66 69 投资活动现金流 -475 -316 -207 -207 存货周转天数 215 171 129 103 资本支出 -413 -452 -153 -104每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 1.05 0.76 1.26 1.73 其他长期资产变化-62 136 -54 -103 每股经营现金流 -0.06 2.46 2.22 4.30 融资活动现金流525 -4 21 5 每股净资产 16.14 16.56 17.56 18.87 借款增加 575 40 50 60估值比率 股利及利息支付 -86 -52 -79 -103 P/E 18 24 15 11 股东融资 22 0 0 0 P/B 1 1 1 1 其他影响 14 8 50 48 EV/EBITDA 13 14 9 8 资料来源：公司公告，华创证券预测 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，7年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019，2022年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华 创证券研究所。 助理分析师：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.