高基数下业绩稳健，在研产品管线丰富

爱美客（300896）公司点评

2024年中期业绩稳健，产品管线丰富

2024年上半年，公司实现营业收入16.57亿元，同比增长13.5%；归母净利润11.21亿元，同比增长16.3%。

• 溶液类注射产品：收入97,628万元，同比增长11.65%。
• 凝胶类注射产品：收入64,897万元，同比增长14.57%。

产品管线进展：

• 注册申报阶段：
  • 宝尼达（颏部后缩适应症）
  • 肉毒素（改善眉间纹）
  • 米诺地尔搽剂
• 临床试验阶段：
  • 第二代面部埋植线
  • 利多卡因丁卡因乳膏（III期临床）
  • 利拉鲁肽注射液（I期完成）
• 临床前在研：
  • 透明质酸酶
  • 去氧胆酸注射液
  • 司美格鲁肽注射液

市场地位与竞争力：

• 产品协同效应显著，通过差异化的产品功能定位和组合，满足用户多元需求。
• 营销策略多样化，有效拓宽市场空间。
• 加强学术推广培训，提升品牌影响力。

财务预测：

• 预计2024-2026年收入分别为34.07/44.07/56.14亿元，增速分别为18.7%/29.4%/27.4%。
• 归母净利润分别为22.73/29.50/37.07亿元，增速分别为22.3%/29.8%/25.7%。
• EPS分别为7.52/9.75/12.26元/股，对应2024-2026年PE分别为21.8x、16.8x、13.4x。

评级与风险提示：

• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 行业竞争激烈的风险。
  • 宏观经济波动风险。
  • 医疗风险事故。
  • 产品获批进度不及预期。

财务数据概览：

• 2022-2026年：营业收入逐年增长，从1939百万元增至5614百万元。
• 净利润：从1264百万元增至3707百万元。
• 毛利率：保持在94.85%-95.09%之间。
• 资产负债率：保持较低水平，从5.00%增至5.42%。

估值比率：

• 市盈率：从39.3x降至13.4x。
• 市净率：从8.5x降至4.5x。
• EV/EBITDA：从81.3x降至9.4x。

财务比率：

• ROE：从21.61%增至33.70%。
• ROIC：从87.96%增至159.13%。

其他指标：

• 每股收益：从4.2元增至12.3元。
• 每股经营现金流：从3.9元增至12.2元。

结论： 爱美客作为注射医美针剂龙头，在高基数下继续保持稳健增长，产品管线丰富，未来发展前景可期。维持“买入”评级。