核心产品销售稳步增长，在研产品管线丰富

事项： 康方生物公布2022年中期业绩，截至2022年6月30日，产品总销售额2.97亿元，扣除分销成本后，实现营业收入1.63亿元，同比增长26.8%。期内亏损6.92亿元，较去年同期增加2.46亿元。 评论： 核心产品销售稳步增长。公司首款商业化产品PD-1单抗安尼可（派安普利单抗）于2021年获批上市，上半年实现销售额2.97亿元。此外，派安普利单抗治疗复发/难治性霍奇金淋巴瘤、联合化疗一线治疗鳞状NSCLC、二线治疗或挽救治疗复发/转移性鼻咽癌被纳入2022版更新CSCO指南 。首款PD-1/CTLA-4双抗开坦尼（卡度尼利单抗）于2022年6月29日获得NMPA批准上市，用于治疗既往接受含铂化疗失败的复发或转移性宫颈癌患者，2022年7月5日已完成首批发货，在多个省市开出处方，商业化放量可期。 在研产品管线丰富，进展顺利。公司在研管线包括30多个创新产品，覆盖肿瘤、自身免疫及代谢疾病。其中进度最快的另一款双抗AK112（依沃西单抗靶向PD-1/VEGF）已于今年1月开展联合化疗治疗EGFR-TKI耐药的EGFR突变晚期非鳞状NSCLC临床III期试验。代谢领域的PCSK9单抗AK102完成两项关键性临床III期试验受试者入组，计划于第四季度数据读出。自免领域IL12/IL-23单抗AK101已完成中重度银屑病关键性临床III期试验受试者入组，计划于明年上半年数据读出。此外公司还有多款双特异性抗体处于临床研发早期。整体研发管线覆盖广，品种丰富，进展顺利。 推进团队建设及产能扩张。截至2022年6月30日，公司销售团队由去年同期196人增加至630人，生产人员由286人增加至608人。公司运行总产能于报告期末达到31500升。团队建设不断完善，产能稳步扩张为产品上市后的商业化生产及销售提供保障。 投资建议：维持“强推”评级。我们预计2022-2024年公司有望实现主营收入11.83、19.42和35.20亿元。受产品价格改变影响，调整盈利预测。根据DCF估值，给予公司整体估值271亿元，对应目标价为36.6港元，维持“强推”评级。 风险提示：临床进度不及预期，产品研发进度不及预期，行业政策变动风险。 主要财务指标