海外收入稳增，中期维持高分红率

2024年8月22日，松霖科技发布2024年半年报。公司2024H1实现营业收入14.48亿元，同比增长3.77%；归母净利润2.21亿元，同比增长83.69%；扣非后归母净利润2.05亿元，同比增长53.75%。其中，2024Q2营业收入7.66亿元，同比下降3.00%；归母净利润1.10亿元，同比增长43.23%；扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长9.95%。公司计划每股派发现金红利0.27元，24H1股利支付率为49.79%。

海外市场表现：2024H1境外市场收入10.63亿元，同比增长15.51%，主要得益于海外厨卫需求稳健。厨卫健康产品收入12.71亿元，同比增长6.01%；美容健康产品收入1.40亿元，同比下降0.42%，主要受国内射频仪监管政策影响。境内市场收入3.85亿元，同比下降18.98%，主要受地产下行影响。

盈利能力：2024H1毛利率为35.34%，同比增长1.02pct；净利率为15.28%，同比增长5.54pct，主要系剥离松霖家减亏。期间费用率为18.56%，同比下降0.88pct，其中销售费用率显著下降，主要系处置松霖家居；财务费用率同比下降，主要系汇兑收益增加及利息支出减少。

投资建议：预计松霖科技2024-2026年营业收入分别为32.52、38.63、44.62亿元，同比增长9.02%、18.77%、15.52%；归母净利润分别为4.58、5.49、6.35亿元，同比增长29.85%、20.02%、15.66%，对应PE为14.7x、12.2x、10.6x。给予24年23.62xPE，目标价26.50元，维持买入-A的投资评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期风险。