爆款综艺驱动会员收入增长，关注储备内容释放

营收稳中有增，所得税影响仍存，看好会员业务增长，维持“买入”评级 2024H1公司营业收入为69.60亿元（同比+2.46%），归母净利润为10.65亿元（同比-15.45%）；2024Q2公司营业收入为36.36亿元（同比-1.52%），归母净利润为5.93亿元（同比-16.68%），利润端下滑主要系芒果TV业务毛利率下滑及企业所得税优惠政策变化影响。我们维持2024-2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为19.18/21.80/23.81亿元，对应EPS分别为1.03/1.17/1.27元，当前股价对应PE分别为19.4/17.1/15.6倍，我们看好公司下半年常青综艺拉动会员收入增长，小芒电商GMV增长拉动内容电商业务成长，维持“买入”评级。 爆款综艺驱动会员收入增长，小芒电商GMV提升，盈利能力承压 2024H1互联网视频业务收入为49.57亿元（同比-3.57%），毛利率为36.11%（同比-6.56pct），或由于加大内容投入致成本增长，其中会员/广告/运营商业务收入分别为24.9/17.2/7.5亿元,同比分别+26.8%/-3.8%/-46.0%，运营商业务受IPTV治理升级优化影响，收入下滑。2024H1芒果TV上线56档综艺，同比增加17档，其中《歌手2024》各期节目收视率均位列同时段省级卫视第一，或驱动会员收入增长；互娱内容制作业务收入为6.34亿元（同比+63.80%），毛利率为28.09%（同比-3.33pct）；内容电商业务收入为13.57亿元（同比+8.74%），毛利率为2.70%（同比-2.71pct），小芒电商GMV达66.5亿元，同比增长近50%。受主业毛利率下滑影响，2024H1毛利率为28.84%（同比-6.26pct）。所得税费用同比增长32,658.72%至1.94亿，致归母净利率同比下降3.4pct至15.30%。 储备影视剧、综艺内容丰富，或驱动业绩回暖 内容方面，芒果TV在2024 H2 推出《披荆斩棘4》（8月2日首播）《花儿绽放》（8月8日首播）《声生不息·港乐季2》（预计Q4上线）《花少6》等综艺，同时储备影视剧超80部，包括《国色芳华》（2024年7月底杀青）《小巷人家》《水龙吟》《灿烂的风和海》等，常青综艺及潜力剧集有序推出，或驱动业绩修复。 风险提示：综艺剧集表现不及预期，AI应用进展不及预期等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要