24H1业绩点评：内容驱动会员收入增长，关注后续孵化AI产品

2024H1公司实现营业收入69.60亿元（YoY +2.46%），归母净利润10.65亿元（YoY -15.45%），主要受企业所得税优惠政策变化影响；扣非净利润9.12亿元（YoY -22.96%）。

内容方面：综艺表现亮眼，《歌手2024》等节目引爆国民讨论度，芒果TV综艺有效播放量稳居行业第一。下半年储备《披荆斩棘4》《声生不息·港乐季2》等重点节目。剧集方面，《与凤行》领跑上半年市场，后续储备影视剧超80部。短剧方面，推出“芒果短剧”频道，累计上线150余部，全年预计上线不少于300部。

会员业务：收入24.86亿元（YoY +27%），内容驱动规模增长，创新会员权益提升ARPPU值。短剧布局有望拓展受众，增加付费点。

广告业务：收入17.21亿元（YoY -4%），降幅收窄。行业方面，品牌广告回暖相对滞后。公司通过稳定头部客户、开发蓝海客户、创新售卖模式等举措夯实业务，未来有望加快恢复节奏。

运营商业务：收入7.5亿元（YoY -46%）。

AI技术：自研“芒果大模型”通过网信办备案，已孵化40多个应用产品，包括AI导演“爱芒”。后续将搭建AI Agent智能体应用平台，推进全场景大模型能力覆盖，并突破视频生成方向应用。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为154.42/173.27/185.32亿元，归母净利润分别为20.39/23.15/25.29亿元。24年归母净利润同比下降主要受税收影响，但实际经营影响较小。维持“买入”评级。

风险提示：广告恢复不及预期，核心团队离职风险，艺人违纪风险，竞争加剧等。