2024年中报点评：外销增长动能充足，盈利持续提升

公司2024H1营收和利润实现较快增长，盈利能力持续提升。具体数据如下：营收44.2亿（+30.9%），归母净利润11.2亿（+51.6%），扣非归母净利润8.6亿（+30.4%）。其中Q2收入25.8亿（+16.3%），归母净利润7.2亿（+34.9%），扣非归母净利润5.2亿（+4.4%）。非经常性收益主要来自软件退税。

国内市场：扫地机内销加速回暖，公司产品力突出拉动份额。奥维云网数据显示，2024H1行业量价齐升，零售额/量分别增长19%/12%。石头H1发布多款新品，价格带扩宽，市占率持续提升。Q2线上零售额份额达27.0%，居首位。下半年推出P20Pro等新品，有望在以旧换新政策助推下实现较快增长。

海外市场：持续扩展渠道，预计保持较快增长。2023年首次进入美国线下商超渠道后，KA数量及门店数量明显提升，带动美国区域收入快速增长。欧洲及亚太市场，高端S系列占据领先份额，QREVOS系列布局中端价格段，预计随渠道渗透保持较快增长。

盈利能力：研发投入加大，毛利率提升。H1毛利率同比+2.7pct至53.8%，Q2毛利率+0.2pct至51.9%。提升一方面来自技术降本，另一方面海外高毛利率渠道占比提升。分渠道看，境内毛利率48.8%，境外58.5%；直营57.5%，经销51.9%。Q2费用率分别为19.5%/8.3%/3.3%/-3.4pct，归母净利率28.0%（+3.9pct），排除退税影响后同比+0.3pct至22.1%。

投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年归母净利润25.3/29.4/34.0亿（前值24.0/27.9/32.1亿），增速23%/16%/16%，对应PE=12/10/9倍。