唯品会2024Q2点评：需求与竞争形成影响，持续回购增强回报

唯品会（VIPS）2024年第二季度点评

背景与概述

• 当前股价：11.56美元
• 52周股价区间：19.05-11.56美元
• 当前股本：107百万股
• 当前市值：6.3十亿美元

主要业绩亮点

1. 收入与会员数据

   • GMV：506亿元人民币（同比持平）
   • 活跃会员：4430万人（同比减少2.9%）
   • 订单量：1.978亿单（同比减少7.5%）
   • SVIP会员：约740万人（同比增长11%），占线上消费的47%

2. 财务数据

   • 营收：268.8亿元人民币（同比减少3.7%）
   • Non-GAAP归母净利：21.7亿元人民币（同比减少9.8%）
   • 毛利率：23.6%（同比增长1.4个百分点）
   • Non-GAAP净利率：8.1%（同比下降0.5个百分点）

3. 费用率

   • 整体费用率：14.8%（同比增加0.1个百分点）
   • 履单费用率：8.1%（同比增加0.3个百分点）
   • 营销费用率：2.8%（同比减少0.4个百分点）
   • 技术及内容费用率：1.8%（同比增加0.2个百分点）
   • 行政费用率：3.4%（同比减少0.1个百分点）

4. 未来展望

   • Q3收入指引：265~279亿元人民币（同比减少10%-5%）
   • 回购计划：已完成2亿美元股票回购，计划在未来24个月内回购不超过10亿美元股票
   • 股东回报：计划将2024年Non-GAAP归母净利的75%以上用于回购或派息，预计金额相当于最新市值的14.9%

业务策略

1. SVIP服务

   • 差异化价优货盘：增加专属优惠活动场次
   • 品牌合作：与近两百个品牌深化定制商品合作，GMV增长超140%
   • 线下布局：年内计划新增4家至20家奥莱

2. 其他举措

   • 买手团队：新引入600多个知名品牌
   • 活动推广：超级大牌日和超级品类日整体业绩增长超49%

风险提示

• 货品质量风险
• 外部环境风险
• 活跃用户数量下降
• 费用增加
• 线下布局不及预期

投资建议

• 评级：维持增持
• 2024-2026年净利预测：90/96/100亿元人民币（同比分别减少6%/增长7%/增长5%）

重要提示：本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况谨慎决策。