海外公司财报点评：电商竞争加剧促进广告业务增长，大额回购增强股东信心

财务表现：主营广告业务营收利润增速强劲。①整体：FY23Q4公司营收401亿美元（同比+25%），高于指引上限。其中广告收入387亿美元（同比+24%）。营业利润164亿美元，营业利润率41%（同比+21pcts、环比+1pcts），净利润为140亿美元（同比+201%），净利率35%（环比+1pcts）。②分业务：1）Family of Apps：四季度收入390亿美元，同比+24%，运营利润为210亿美元，其中广告收入为387亿美元； 2）RealityLabs：四季度收入为11亿美元，同比+47%，运营利润为-46亿美元（上季度-37亿美元）。 业务亮点：①四季度广告维持高增速，量价齐升：本季度广告收入同比+24%，与上季度持平。四季度，垂直领域(尤其是在线电商和游戏领域)广告需求强劲。各项服务的广告总展示量增长了21%，广告平均价格增长了2%。②中国在线电商和游戏垂直市场广告主需求旺盛：2023年来自中国广告主的收入占整体收入的10%，并为全球收入增长贡献5个百分点。③计划开启季度股息分红与500亿美元大额回购：2023年回购200亿美元，目前仍有309亿美元额度，将新增500亿美元额度。另外将开启季度股息，每股0.5美元，首次将于3月26日分配。④AI技术持续推进，加大基础设施投入：财报会表示24年的重点是推出Llama3以及扩展METAAI助手的使用。2024年底计划实现35万片英伟达H100，加上其他GPU约等效60万H100GPU的计算能力。 业绩指引：2024年第一季度营收345亿-370亿美元（同比+20%-29%），显著优于预期。预计2024年全年总支出940亿-990亿美元平于前指引。 投资建议：考虑到考虑公司主业广告的超预期增长，小幅上调2024-2025年公司收入为1576/1750亿美元（前值1521/1677亿美元），新增2026年公司收入为1927亿美元，2024-2025净利润505/590亿美元（442/505亿美元），新增2026年净利润664亿美元。给与目标价530-550美元，中值对应2024年PE约27x，维持“买入”评级。 风险提示：社交媒体与广告端竞争加剧；宏观经济压力；AI发展低于预期； 盈利预测和财务指标 财报表现：宏观强劲、AI提效、中国广告主推动高增速，计划大额回购与季度股息 主要观点： ①受益于电商等行业旺盛需求，广告重回高增速，四季度量价齐升：2023年广告收入1319亿美元，同比+16%。对广告收入同比增长贡献最大的是电商、CPG（消费品）、娱乐、媒体和游戏。转化率的年同比增长仍然强劲，四季度垂直领域(尤其是在线电商和游戏领域)广告需求强劲。同时，各项服务的广告总展示量增长了21%，广告平均价格增长了2%。 ②中国在线电商和游戏垂直市场广告主需求旺盛：2023年来自中国广告主的收入占整体收入的10%，并为全球收入增长贡献5个百分点。从用户地理位置来看，欧洲和世界其他地区的广告收入增长最为强劲，分别为33%和32%，其次是亚太地区的23%和北美的19%。 ③计划开启季度股息与500亿美元大额回购：2023年回购200亿美元，目前仍有309亿美元额度，将新增500亿美元额度。另外将开启季度股息，每股0.5美元，首次将于3月26日分配。 ④持续布局AI建设，加大基础设施投入：财报会表示24年的重点是推出Llama3以及扩展METAAI助手的使用，公司会持续投资未来几年的Llama5、6和7模型的研究。2024年底计划购买35万片英伟达H100，加上其他GPU约等效60万H100 GPU的计算能力。测算GPU相关的累计资本支出超过100亿美元。 1、业绩概况：META Y24Q4整体财务表现优于市场预期。 ①整体：营收401亿美元（同比+25%），高于指引上限。其中广告收入387亿美元（同比+24%）。营业利润164亿美元，营业利润率41%（同比+21pcts、环比+1pcts），主要来源于裁员与数据中心成本优化，截止23年末公司员工数为67,317人，同比减少22%。净利润为140亿美元（同比+201%），净利率35%（环比+1pcts）。 图1：META总收入及增速（百万美元、%） 图2：META净利润及净利润率（百万美元、%） ②分业务： Familyof Apps：四季度收入390亿美元，同比+24%，运营利润为210亿美元，其中广告收入为387亿美元。四季度广告的经营利润率为54%，环比继续提升超过2pct，已达到历史高位。 RealityLabs：四季度收入为11亿美元，同比+47%，运营利润为-46亿美元（上季度-37亿美元）； 图3：META FoA业务收入及增速（百万美元、%） 图4：METARL收入及增速（百万美元、%） 图5：META三项经营费率（%） 图6：META营运利润及营运利润率（百万美元、%） 图7：META月活日活人数与变化率（百万、%） 图8：META各业务营运利润占比（百万美元） 2.用户数与广告价格 1）FamilyofApps：DAP31.9亿，同比+8%；MAP39.8亿，同比+6%； 2）Facebook：DAU21.1亿，同比+6%；MAU30.6亿，同比+3%； 3）Adimpressions同比+21%，单广告价格同比+2%； 3.资本支出 四季度资本支出76亿美元，同比-16%，资本支出占当季营业利润比率48%。并小幅上调2024年资本支出至300-370亿美元（上端+20亿），同比+11%-37%，主要用于AI及非AI硬件。 4.业绩指引 2024年第一季度营收指引345亿-370亿美元（同比+20%-29%），显著优于预期。 预计2024年全年总支出940亿-990亿美元平于前指引。 5.AI等前沿技术进展： 1）算力：计划2024年底将拥有35万片英伟达H100，加上其他GPU，等效60万H100GPU的计算能力。测算GPU相关的累计资本支出超过100亿美元。 2）大模型：24年的重点是推出Llama 3以及扩展METAAI助手的使用，公司会持续投资未来几年的Llama 5、6和7模型的研究。 3）Reels：Reels是Instagram的短视频功能，利用AI技术为用户推荐内容。自推出以来使用户在Instagram上花费的时间增加了40%以上，现已盈亏平衡。 4）MetaAI：新AI助手，传递消息、回答问题、获取实时信息、生成逼真的图像，已开始使用。 5）AIStudio平台：让用户能够创造并与AIs互动，帮助完成任务并获得乐趣，已开始使用。 财务预测与估值 资产负债表（百万美元） 利润表（百万美元）2023 现金流量表（百万美元）