2024Q2财报点评：收入持续承压，公司新批准10亿美金回购额度

收入端

本季度公司营业收入269亿元，同比下降3.6%，主要受需求疲软和竞争加剧影响。其中，产品收入251亿元，同比下降4.1%，穿戴品类低个位数增长，标品受竞争影响负增长；其他收入18亿元，同比增长5%，主要得益于杉杉奥莱店。展望24Q3，管理层指引收入增速为-10%至-5%区间。

运营数据

本季度GMV同比零增长至506亿元，GMV和收入增速差环比缩小。活跃买家数4430万人，同比下降3%；用户购买次数同比下降低个位数，单均价同比有所提升。SuperVIP会员数同比增长11%至740万人，SuperVIP成交金额占线上成交金额的47%。

利润端

本季度Non-GAAP净利润22亿元，同比下降10%，净利率从去年同期的8.6%降至8.1%，主要受汇兑损益影响，部分被经调经营利润增长抵消。经调经营利润同比增长12%，经调经营利润率9.5%，主要得益于毛利率持续提升。

股东回报

管理层宣布Q2回购2.1亿美元股票，现有回购计划中还剩3.3亿美元，有效期至2025年3月31日。公司已批准新的10亿美元回购额度，计划在现有额度用完后2年内有效。公司维持将不少于2024年全年Non-GAAP净利润的75%用于股票回购和股息分配的计划，预计2024年股东回报率约15%。

投资建议

维持“优于大市”评级。公司持续下调2024年指引，预计全年收入低个位数下降。下调2024-2026年营业收入至1090/1126/1195亿元，调整幅度为-7.6%/-10.1%/-10.1%；下调2024-2026年经调净利润至90/97/103亿元，调整幅度为-6.9%/-8.4%/-4.9%。目前公司股价对应2024年PE为5倍，2024-2026年收入/经调净利复合增速5%/7%，给予公司对应2024年6-6.5倍PE，下调目标价至14-15美元，下调幅度为37%/38%，上涨空间为20%-30%，维持优于大市评级。

风险提示

政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险等。