即时点评：毛利率改善，自有品牌（APV）营收贡献增长

即时点评 毛利率改善，自有品牌(APV)营收贡献增长 思摩尔国际(6969.HK) 2024-08-21星期三 事件： 思摩尔国际公布2024年中期业绩，公司营收50.37亿元人民币，同比 下降1.7%；毛利为19.15亿元人民币，同比增长3.2%；净利润为6.83 亿元人民币，同比下降4.8%。 点评： 相关报告 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 自有品牌(APV)贡献增长，毛利率改善： 公司自有品牌业务占比上升，报告期收入11.2亿元人民币，同比上升71.9%。其中，欧洲及其他市场上涨较快，同比上升88%，美国市场同比上升20.6%，主要得益于公司全面推行数字化的管理，直达消费者快速反映市场的需求。公司持续进行成本管理，24H1公司分销及销售、行政、研发费用率分别为7.4%、6.7%、15.1%，同比+3.3pp、-2.4pp、 +3.1pp。分销及销售费用上升主要系公司增加本地化推广和新产品推广所致；研发费用上升主要系公司加大雾化医疗和加热不燃烧产品的投入所致。 面向企业客户(ODM)板块有待恢复： 公司面向企业客户报告期收入39.2亿元人民币，其中欧洲市场收入同比下降16%，美国市场收入同比下降9.8%，中国市场收入同比上升41.4%。欧洲对传统一次性雾化产品监管加强，客户对传统一次性雾化产品需求收到影响，公司已经推出新的封闭式产品，有望在下半年转化为订单。美国监管部门对电子雾化产品的监管加强，公司产品处于恢复期，公司正积极调整，推进产品的本地化及品牌化。 公司保持持续创新： 在雾化美容领域，公司推出MOYAL品牌和第一代雾化美容产品解决方案。在雾化医疗邻域，公司完成了数款针对哮喘和慢阻肺药物传送装置的开发和生产布局。综合来看，公司继续以雾化科技为核心，营收增长点突出，战略规划清晰，基本面稳固，建议保持关注。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 即时点评 一般声明 免责条款 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888 传真：(852)37696999服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 2