公司事件点评报告：业绩环比大增，盈利进入上行通道

2024年08月21日 业绩环比大增，盈利进入上行通道 —飞荣达（300602.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 公司研究 证券研究报告 基本数据2024-08-21 市场表现 (%)飞荣达沪深300 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 飞荣达发布公告：2024H1公司实现收入21.69亿元 分析师：黎江涛S1050521120002lijt@cfsc.com.cn /yoy+22%，实现归母净利润0.57亿元/yoy+1307%。 投资要点 当前股价（元） 15.1 总市值（亿元） 总股本（百万股）流通股本（百万股）52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 88 580 392 9.52-20.52 256.72 ▌2024Q2收入及利润均环比大幅改善 公司2024Q2实现收入12亿元/yoy+18%/QoQ+21%，实现归母净利润0.33亿元/yoy+13%/QoQ+39%，实现扣非归母净利润 0.29亿元/yoy+20%/QoQ+41%。公司2024Q2收入、利润端均环比大幅改善。2024Q2公司毛利率恢复至19%，净利率为2.6%，环比均大幅提升。 ▌多点开花，服务器、消费电子表现抢眼 消费电子领域：2024Q2全球智能手机销量2.88亿部 /yoy+12%，PC市场也恢复不错，2024Q2销量达6280万台 /yoy+3.4%；得益于行业恢复，公司份额持续提升，消费电子领域不断改善。通信领域：公司在通信领域市场份额增加，产能得到释放，毛利率有较大提升，盈利能力同比上涨。公司服务器相关业务开展顺利，已配合客户开发了多款液冷散热产品、3D-VC/VCE等特种散热器，并有部分产品小批量交付。 ▌围绕散热，聚焦大客户，强化核心竞争力 1、《飞荣达（300602）：多业务共振，热管理龙头振翅欲飞》2023-09-27 2、《飞荣达（300602）：业绩环比改善，多业务条线各具亮点》2023-07-18 3、《飞荣达（300602）：单季度收入再创新高，毛利率表现超预期》2023-03-28 公司围绕华为、阳光电源、meta、微软、联想等大客户，聚焦散热、电磁屏蔽等核心产品，积极在产品品类、客户方面拓展。整体而言，公司各业务均取得良好的市场竞争地位与发展态势。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.31、3.49、4.56亿元，EPS分别为0.40、0.60、0.79元，当前股价对应PE分别为38、25、19倍，基于公司不断强化核心竞争力，积极开拓液冷等新领域，维持“买入”评级。 ▌风险提示 需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户开拓不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 4,346 5,455 6,462 7,392 增长率（%） 5.4% 25.5% 18.5% 14.4% 归母净利润（百万元） 103 231 349 456 增长率（%） 7.3% 124.3% 50.6% 30.7% 摊薄每股收益（元） 0.18 0.40 0.60 0.79 ROE（%） 2.7% 5.9% 8.5% 10.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 4,346 5,455 6,462 7,392 现金及现金等价物 1,254 1,346 2,136 2,312 营业成本 3,500 4,385 5,109 5,768 应收款 1,969 2,472 2,124 2,430 营业税金及附加 28 33 39 44 存货 809 1,021 1,189 1,343 销售费用 114 158 187 214 其他流动资产 198 248 294 336 管理费用 303 355 397 455 流动资产合计 4,230 5,087 5,743 6,421 财务费用 32 12 -10 -15 非流动资产: 研发费用 231 327 388 444 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 681 852 963 1,098 固定资产 1,754 1,843 1,803 1,715 资产减值损失 -59 -5 0 0 在建工程 344 137 55 22 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 342 325 308 291 投资收益 -13 30 30 20 长期股权投资 36 36 36 36 营业利润 89 260 391 511 其他非流动资产 678 678 678 678 加:营业外收入 8 0 0 0 非流动资产合计 3,153 3,019 2,879 2,742 减:营业外支出 7 0 0 0 资产总计 7,383 8,106 8,622 9,164 利润总额 90 260 391 511 流动负债: 所得税费用 12 26 39 51 短期借款 490 600 600 600 净利润 79 234 352 460 应付账款、票据 1,619 2,043 2,381 2,688 少数股东损益 -25 2 4 5 其他流动负债 649 649 649 649 归母净利润 103 231 349 456 流动负债合计 2,759 3,293 3,631 3,938 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 5.4% 25.5% 18.5% 14.4% 归母净利润增长率 7.3% 124.3% 50.6% 30.7% 盈利能力毛利率 19.5% 19.6% 20.9% 22.0% 四项费用/营收 15.7% 15.6% 14.9% 14.9% 净利率 1.8% 4.3% 5.5% 6.2% ROE 2.7% 5.9% 8.5% 10.5% 偿债能力资产负债率 48.4% 51.5% 52.4% 52.6% 净利润 79 234 352 460 营运能力 少数股东权益 -25 2 4 5 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 折旧摊销 178 134 139 136 应收账款周转率 2.2 2.2 3.0 3.0 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 4.3 4.3 4.3 4.3 营运资金变动 359 -341 471 -194 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 591 30 966 406 EPS 0.18 0.40 0.60 0.79 投资活动现金净流量 -472 117 123 120 P/E 84.6 37.8 25.1 19.2 筹资活动现金净流量 -26 65 -173 -226 P/S 2.0 1.6 1.4 1.2 现金流量净额 92 212 915 300 P/B 2.3 2.3 2.2 2.1 非流动负债:长期借款 443 513 513 513 其他非流动负债 373 373 373 373 非流动负债合计 815 885 885 885 负债合计 3,574 4,179 4,516 4,824 所有者权益股本 578 580 580 580 股东权益 3,809 3,927 4,106 4,340 负债和所有者权益 7,383 8,106 8,622 9,164 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新能源组介绍 黎江涛：新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，曾就职于知名PE公司，从事一级及一级半市场，参与过新能源行业多个知名项目的投融资。2017年开始从事新能源行业二级市场研究，具备5年以上证券从业经验，2021年加入华鑫证券，深度覆盖电动车、锂电、储能、氢能、锂电新技术、钠电等方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。