公司事件点评报告：受益于产品价格上涨，2024Q1归母净利润环比大增

中国铝业（601600.SH）2024年Q1业绩点评

业绩概览

• 营业收入：2024年Q1，中国铝业实现营业收入489.56亿元，同比下降26.14%，环比下降1.2%。
• 归母净利润：归母净利润为22.30亿元，同比增长23.01%，环比增长63.45%。
• 盈利能力：毛利率为15.34%，较去年同期提升6.22个百分点，环比下降5.62个百分点；净利率为8.27%，较去年同期提升3.89个百分点，环比下降0.96个百分点。

业务亮点

• 产量变化：氧化铝、原铝及煤炭产量同比增长，精细氧化铝及原铝产量环比下滑。
• 价格趋势：电解铝、氧化铝价格环比上涨，带动利润增长。
• 成本控制：2024年Q1期间费用控制环比改善，销售、管理、研发、财务费用率均有所调整。

市场动态

• 国内电解铝市场：完成复产54万吨，无新投产能，供应持续偏紧。
• 未来展望：预计年内复产累计156.5万吨，新投产125万吨。

盈利预测

• 收入预测：预计2024-2026年营业收入分别为2513.71、2647.98、2764.85亿元。
• 净利润预测：归母净利润分别为88.87、103.01、118.92亿元。
• 估值：当前股价对应PE分别为14.4、12.4、10.7倍。

投资评级

• 维持“买入”投资评级，考虑到公司作为国内铝行业龙头，拥有成本优势，叠加电解铝价格有望持续走高。

风险提示

• 政策限产风险、产品价格下跌风险、原材料与能源价格波动风险、新项目投产进度不及预期风险。

总结： 中国铝业在2024年Q1实现了显著的净利润增长，主要得益于产品价格上涨带来的利润扩张。公司通过优化产量结构和成本控制，有效应对市场变化。尽管存在外部风险因素，但基于其行业地位和成本优势，维持了积极的投资评级。未来展望中，预计市场供需格局将保持紧平衡状态，对公司的长期增长前景持乐观态度。