2024年半年报点评：业绩符合预期，端侧AI创新在即

事件：8月20日，东山精密发布2024年半年报，24H1实现营收166.29亿元，yoy+21.67%；实现归母净利润5.61亿元，yoy-32.01%；实现扣非归母净利润5.16亿元，yoy-10.66%。24Q2公司实现营收88.84亿元，yoy+24.16%，qoq+14.71%；实现归母净利润2.72亿元，yoy-22.95%，qoq-5.88%；实现扣非归母净利润2.55亿元，yoy-14.43%，qoq-2.30%。 业绩符合预期，长期看好软板增长。公司24H1实现营收166.29亿元，同比+21.67%，主要系PCB业务稳定增长，且新能源业务有序地推进；实现归母净利润5.61亿元，同比-32.01%，主要系23H1有大额非经收入，24H1同比有所减少，此外还受汇率波动等影响。单Q2实现归母净利润2.72亿元，同环比均有所下滑。 24H1分产品来看：1）电子电路产品：实现营收108.50亿元，同比+20.93%，毛利率为17.41%，同比-1.44pct；2）LED显示器件：实现营收4.38亿元，同比+4.30%，毛利率为-26.89%，同比+20.1pct，主要系去年同期降价影响，同时公司积极调整经营策略初见成效，运营效率逐步提升，亏损收窄明显；3）触控面板及液晶显示模组：实现营收31.22亿元，同比+40.73%，毛利率为3.96%，同比+3.4p Ct ，过去一年公司自动化产线持续改造、开拓新客户，有望于下半年实现产能释放和收益贡献；4）精密组件产品：实现营收21.11亿元，同比+6.37%，毛利率为10.38%，同比-4.24pct。 深度绑定大客户创新，软板增量可期。伴随AI能力提高，芯片算力的需求日益增强，导致能耗增加，同时电池容量扩大也带来了空间限制和技术难题，对于FPC形状复杂度和工艺难度提升，从而有望带来价格和盈利的提升。公司FPC业务主要服务于消费电子领域，深度绑定A客户，公司在技术、产能方面积极投入，未来随着AI功能落地，公司有望深度受益。 新能源业务快速成长，发展韧性增强。公司积极拓展新能源汽车赛道，供应FPC以及硬板、车载显示屏、功能性结构件产品（散热、电池结构件、车身件、壳体）。24H1公司新能源业务实现营收38.10亿元，同比+29.3%，占公司营收比重进一步提升，逐步成为公司长期增长强劲引擎。过去两年公司CAPEX主要围绕该赛道，正逐步推进海内外生产基地的建设与投产，已完成对苏州晶端、美国Aranda工厂的收购，新基地投入、新产品量产等工作进展顺利。 投资建议：我们预计公司24-26年归母净利润为23.2/32.9/40.0亿元，对应现价PE为16/11/10倍，公司盈利水平逐步修复，且下游AI创新在即，维持“推荐”评级。 风险提示：下游手机需求不及预期、端侧AI创新不及预期、客户验证不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）