2024年三季报点评：业绩符合预期，FPC受益于端侧AI创新

东山精密2024年前三季度业绩表现符合预期，长期看好软板业务增长。公司实现营收264.66亿元（同比+17.62%），归母净利润10.67亿元（同比-19.91%），扣非净利润10.08亿元（同比-2.72%）。Q3单季度营收98.38亿元（同比+11.37%），归母净利润5.07亿元（同比-0.27%），扣非净利润4.92亿元（同比+7.28%），环比大幅提升。

费用端，2024年Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.16%/2.78%/3.61%/0.37%，同比变化分别为+0.04pct/-0.14pct/+0.27pct/+0.17pct。盈利能力方面，Q3毛利率14.65%（同比-0.16pct，环比+2.05pct），净利率5.16%（同比-0.59pct，环比+2.12pct），环比提升主要因下半年大客户销量旺季带动稼动率和利润增长。

公司深度绑定消费电子大客户，受益AI发展推动FPC需求增长。AI芯片算力提升和电池技术进步将增加FPC形状复杂度和技术难度，带来价格和盈利提升。FPC市场竞争呈现头部集中趋势，东山精密作为龙头厂商地位稳固。

新能源业务快速成长，成为公司重要增长引擎。2024H1新能源业务营收38.10亿元（同比+29.3%），占营收比重提升。公司通过收购苏州晶端、美国Aranda工厂及推进海内外基地建设，正逐步实现新能源业务规模化。

投资建议：调整24-26年归母净利润预测至19.7/29.8/35.2亿元，对应PE27/18/15倍，维持“推荐”评级。风险提示包括下游手机需求不及预期、端侧AI创新不及预期、客户验证不及预期。