国内业务增速超预期，海外拓店稳步推进

泡泡玛特2024年半年报总结

一、整体业绩

• 营业收入：2024年上半年实现营收45.58亿元，同比增长62.0%。
• 归母净利润：归母净利润9.21亿元，同比增长93.3%。

二、中国市场表现

• 中国市场营收：中国内地实现营收32.06亿元，同比增长31.5%。
• 线下渠道：
  • 新增零售店/机器人商店数量分别为34家/4台，总计374家/2189台。
  • 收入分别增长24.7%/16.2%至14.71/3.15亿元。
• 线上渠道：
  • 抖音渠道快速发展，抽盒机/天猫/抖音/其他分别同比增长7.0%/28.1%/90.7%/60.8%，分别实现3.99/1.99/2.09/2.89亿元。

三、海外市场表现

• 海外市场营收：港澳台及海外业务营收13.51亿元，同比增长259.6%，收入占比升至29.7%。
• 线下渠道：
  • 新增零售店/机器人店铺数量分别为45家/37台，总计83家/143台。
  • 收入分别增长441.5%/109.7%至8.93/0.53亿元。
• 线上渠道：
  • Lazada/Shopee/泡泡玛特官方网站/其他分别同比增长387.9%/205.2%/465.5%/327.3%，分别实现0.45/0.45/0.70/0.87亿元。

四、核心IP表现

• 核心IP收入：MOLLY、THE MONSTERS和SKULLPANDA分别实现收入7.82/6.27/5.75亿元。
• 会员群体：
  • 截至2024年6月30日，中国内地累计注册会员总数从3,435.4万人增至3,892.7万人，新增注册会员457.3万人。
  • 2024年上半年会员贡献销售额占比92.8%，会员复购率为43.9%。
• DTC战略：海外门店快速扩张，泰国、美国、越南、英国等地相继落地。

五、投资建议

• 预计2024-2026年实现营收98.46/130.65/174.33亿元，归母净利润18.95/26.33/37.08亿元，对应PE为27.2/19.6/13.9X。
• 维持“增持”评级。

六、风险提示

• 海外拓展不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 乐园等项目爬坡不及预期。