年报点评报告：营收增速超预期，拓店持续强劲

华住集团-S（01179.HK）2024Q4财报点评

核心观点

• 营收增速超预期：2024Q4公司实现营业收入60.23亿元，同比增长7.8%，超出指引增速1%-5%区间。其中直营酒店收入33.73亿元，同比-2.3%；加盟和特许经营酒店收入24.99亿元，同比+24.0%。
• 境内RevPAR同比下降：境内酒店BI RevPAR为222元，同比下降，主要受ADR影响更大，但环比降幅收窄；境外OCC显著提升带动RevPAR增长。
• 酒店网络持续扩张：2024Q4境内新开酒店520家，关店202家，净开318家，全年净增门店1753家，超额完成年初目标。经济型/中高端酒店分别净开业43/275家。
• 股东回报与2025年指引：公司已宣派5亿美元现金股息并回购2.67亿美元股份，2025年预计收入同比增长2%-6%，管理加盟及特许经营收入同比增长18%-22%，全年预计开设/关闭2300/600家酒店。

关键数据

• 2024Q4财务数据：归母净利润0.49亿元，同比-93.4%，主要受外汇亏损、境外减值确认及预扣税增加影响。
• RevPAR与OCC：境内酒店BI RevPAR 222元，OCC 80.0%；境外RevPAR 81欧元，OCC 70.5%。
• 2025年财务预测：预计2025全年营业收入同比增长2%-6%，归母净利润同比增长28.1%。

研究结论

• 公司通过产品升级、卓越服务、会员体系建设持续加强核心竞争优势，逐步淘汰低质量经济型酒店，推进中高端酒店扩张，长期经营质量将不断提升。
• 预计2025-2027年营业收入分别为251.47/280.07/308.70亿元，归母净利润分别为39.05/47.29/55.22亿元，对应PE分别为22.9x/18.9x/16.2x。
• 维持“买入”评级。

风险提示

1. 宏观经济下行风险；
2. 多品牌策略及门店扩张效果不及预期；
3. 行业竞争加剧。