产销大幅增长，静待行业景气回升

投资要点

事件概述 公司发布了2024年中报，上半年实现营业收入11.7亿元，同比下降0.3%；归母净利润3.1亿元，同比下降16.7%；扣除非经常性损益后的净利润2.9亿元，同比下降16.6%；基本EPS为0.84元。

产销量情况

• 功能性硅烷：产量5.9万吨，销量6.0万吨，收入11.4亿元，同比下降1.3%，销售均价1.9万元/吨，同比下降18.8%。
• 功能性硅烷中间体：销量1552.1吨，收入2251.8万元，同比增长116.1%，销售均价1.5万元/吨，同比增长-3.9%。

市场分析

• 上半年公司主要产品的销量有大幅增长，功能性硅烷销量同比增长21.6%，功能性硅烷中间体销量同比增长124.9%，但营收有所下滑，主要是受下游消费需求不景气影响，工业品价格普遍下降，功能性硅烷价格也降至历史低位。
• 功能性硅烷作为一种化工助剂，已在各行各业广泛应用，具有较高的市场粘性和抗风险能力，长远来看，公司发展前景值得期待。

产能扩张

• 截至2023年底，公司已建成年产1.5万吨功能性硅烷产能和年产3万吨功能性硅烷中间体产能，已生产功能性硅烷0.37万吨、功能性硅烷中间体2.23万吨，实现直接经济效益2108.7万元。
• 公司计划到2026年底将功能性硅烷绿色循环产业链规模扩大到18.2万吨/年，目前年产6万吨三氯氢硅项目已满负荷运行，基本达到设计产能。
• 为了进一步扩大产能，公司正在建设“硅基新材料绿色循环产业园一期项目”，建成后将实现年产三氯氢硅6万吨、四氯化硅6000吨，以缓解当前因三氯氢硅产能不足导致功能性硅烷供应量无法完全满足客户需求的情况。

盈利预测与投资建议

• 预计2024-2026年EPS分别为1.67元、2.17元、2.81元，对应动态PE分别为14倍、11倍、8倍。
• 可比公司2025年平均估值为13倍，给予公司2025年15倍估值，对应目标价32.55元，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期风险。
• 项目投产不及预期风险。
• 产品价格大幅下降风险。