三季报点评：压力继续释放，静待行业景气回升

核心观点与关键数据

舍得酒业发布2024年三季度报告，2024Q3公司收入11.89亿元，同比-30.92%；归母净利润0.78亿元，同比-79.23%。公司主动释放库存压力，核心单品品味舍得受商务需求偏弱影响仍在去库存阶段，舍之道/沱牌T68等处于大众放量价位带的单品是主要增量来源。2024Q3公司收入+Δ合同负债12.01亿元，同比-21.69%；销售收现11.47亿元，同比-21.40%。

业绩表现

• 收入与利润：2024Q3收入11.89亿元，同比-30.92%；归母净利润0.78亿元，同比-79.23%。前三季度收入44.60亿元，同比-15.03%；归母净利润6.69亿元，同比-48.35%。
• 产品结构：2024Q3中高档酒/普通酒分别实现收入8.97/1.53亿元，同比减少35.66%/14.96%。前三季度中高档酒/普通酒分别实现收入34.98/5.37亿元，同比减少15.70%/22.53%。
• 区域结构：2024Q3省内/省外分别实现收入3.47/7.03亿元，同比减少21.59%/37.87%。前三季度省内/省外分别实现收入12.56/27.79亿元，同比减少8.61%/19.88%。
• 毛利率与费用率：2024Q3毛利率63.66%，同比-10.97pct；销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为24.84%/11.01%/17.74%，同比增加3.38/0.15/4.24pct；归母净利率为6.56%，同比-15.31pct。

研究结论

公司主动释放库存压力，短期业绩或继续承压，但宏观经济政策转向之下商务需求复苏弹性较大。预计2024-2026年营业收入分别58.29/60.07/63.33亿元，同比-17.69%/+3.06%/+5.43%；归母净利润分别为9.21/11.52/13.32亿元，同比-48.02%/+25.17%/+15.56%，对应2024-2026年PE估值分别为25/20/17X。维持“买入”评级。

风险提示

白酒消费力不及预期，行业竞争加剧，宏观经济不达预期。