军品稀缺标的，特种显示与网络总线两翼齐飞

公司深耕军工领域，业绩进入高增长阶段。成电光信作为军用网络总线和特种显示国家级专精特新“小巨人”，主要产品为特种显示与网络总线，下游核心客户包括中航工业、中国船舶、中国电科等大型国企，应用于军用飞机与飞行模拟系统。

公司业务壁垒高企，业绩连续三年实现高增长。2021-2023年营业收入同比增长199.44%、39.43%、27.72%，2024上半年同比增长90%。产品放量带动毛利率与净利率稳定在50%和20%左右，高利润体现高竞争壁垒。

特种显示与网络总线业务前景广阔。特种显示领域竞争格局优异，LED球幕视景系统市场未来五年每年需求量约57套，需求具有持续性。FC总线作为高速网络总线主流技术，主要应用于四代战机，未来五年随新型主力战机列装加速，FC总线市场需求有望提升。我国国防预算支出持续增长，2024年国防预算为1.67万亿元，同比增长7.2%，显著高于GDP增速，军工电子市场空间巨大。

公司市场地位稳固，客户合作关系稳定。公司具备先发优势，2021年开发的LED球幕视景系统填补国内技术空白，董事长邱昆领衔的技术团队提供技术保障。客户集中度较高，前三大国企客户收入占比常年达到90%以上。募投项目约8800万元用于提升产能、优化生产工艺和提高研发效率，内部收益率为27.65%。

公司估值合理，发行价为10.00元/股，对应PE-TTM倍数为14.82倍，低于可比公司均值。

风险提示：业务集中度较高、产品替代、新型战机列装不及预期、信息更新不及时、行业规模测算偏差。