军用网络总线与特种显示“小巨人”，军机换代驱动业绩稳增

核心观点

1. 投资逻辑：我国战机更新换代需求强烈，新战机中航电系统价值占比提高，FC网络总线增长动力充足；我国军用飞行模拟器存量+存量替换市场规模在58台左右，LED球幕视景系统有望替代投影视景显示系统，随飞行模拟器增长而快速增长；公司坚持研发为核心驱动力，开创性地将LED显示技术应用于军用模拟仿真训练领域，行业地位领先，网络总线和特种显示双轮驱动带动公司业绩快速增长。
2. 业绩增长驱动力：网络总线和特种显示双产品，专注核心技术研发；主要产品进入批产状态，批产收入高速增长带动公司业绩；公司深耕行业十余年，与军工客户关系稳定；我国战机更新换代需求强烈，为公司带来广阔市场。
3. 研发实力：公司坚持研发为核心驱动力，专业实力业内领先；重视核心技术人员的股权激励，核心技术人员均拥有公司股份；研发项目储备充足，中期规划加强军工领域研发并向民用领域逐步拓展。
4. 募投项目：募投项目解决公司产能瓶颈以及增强公司技术研发实力，提高公司整体竞争力。

关键数据

• 2020-2023年，公司营业收入由4052.6万元增长至2.2亿元，年化复合增长率达59.7%。
• 2024H1营收和归母净利润分别同比增长89.9%和40.3%。
• 2023年两大产品“LED球幕视景系统”与“FC网络数据通信卡”批产占比分别达到82.4%和100.0%。
• 2021-2023年前五大客户通过延续性采购确认的收入占比达到41.7%/60.2%/68.3%。
• 公司预计募集资金共1.5亿元，其中约4075万元投入FC网络总线及LED球幕产业化项目，约4700万元投入总部大楼及研发中心项目，约6225万元用于补充流动资金。

研究结论

公司作为网络总线和特种显示领域的领先企业，在行业内具有经验、技术以及先发优势，能够满足军工客户的定制化需求，有望迎来订单的快速增长。建议积极关注。