稀土：第二批配额增速显著低于预期，重申稀土板块底部向上机会

事件与指标

2024年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.5万吨、12.7万吨，与前两批合计总量保持一致，全年配额同比仅增长6%。其中，岩矿型开采配额环比增长1%至12.60万吨，北方稀土和中国稀土集团配额分别环比下降1%和增长5%；离子型配额数量环比下降11%至0.9万吨。未提及预留指标，与2023年第二批指标发放时政策有所差异。

配额增速分析

2024年配额增速显著低于预期，与2020年持平，远低于2021-2023年的20%-25%增速。全年配额同比仅增长6%，与2020年持平。

供需改善预期

假设不下发第三批配额，结合海外矿产量增长放缓和国内废料产量下滑，预计2024年全球氧化镨钕供应增速仅为3%；而新能源车、空调和工业机器人等领域需求景气，需求增速预计为9%。全球氧化镨钕供需有望显著改善。

三重底部确认

自2022年Q1价格见顶后，氧化镨钕均价在2024Q1/Q2分别为38.6/38.2万元/吨，处于企业盈亏线波动。产业恐慌性抛售导致下游库存周期缩短，中上游和贸易商库存低，行业库存去化水平高。2024年1-6月稀土表观消费量和终端需求增速分别为26%和40%。北方稀土PB仅为3倍，处于历史低位。

《稀土管理条例》利好

2024年6月落地的《稀土管理条例》加强进出口和回收管控，加大处罚力度，限制不合规供应，改善供给过剩局面，提升全球话语权，利好板块估值。

“两新”行动刺激需求

国务院7月发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，补贴新能源车、燃油车和能效家电，预计工业电机领域2023-2026年CAGR高达65%，成为最大增量需求来源。汽车、家电板块将受益于以旧换新政策。

投资建议

配额增速下降叠加政策限制供应增长，“两新”行动刺激需求，在“价格-成本、库存和估值”三重底背景下，看好稀土板块底部回升机会。建议关注北方稀土、中国稀土、广晟有色、盛和资源和华宏科技。

风险提示

需求不及预期、供应超预期、稀土价格波动。