稀土行业点评：24年首批配额增量低于预期，供需格局有望改善

报告主要围绕2024年稀土开采与冶炼指标的调整、行业格局的变化、供需关系的展望以及人形机器人对稀土需求的潜在影响进行了详细分析。

稀土指标与供需关系

• 2024年指标：工信部、自然资源部下达的2024年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.5万吨和12.7万吨，对比2023年指标增长12.5%和10.4%。
• 历史对比：2022-2023年的第一批指标分别增长了20%、19%和20%、18%，2024年的指标增速相对放缓。
• 格局优化：“南北双雄”格局形成，北方稀土和中国稀土集团主导市场，预计这将促进行业供需关系的良性发展。
• 供需展望：考虑到2024年全年指标不超过27万吨，增幅6%，预计全球稀土供需格局有望得到显著改善。

人形机器人对稀土需求的影响

• 需求预测：假设特斯拉人形机器人每台消耗约3公斤钕铁硼，结合马斯克的生产计划，预计2035年全球人形机器人产量可达1000万台，其中特斯拉占50%市场份额。
• 需求量：在乐观、中性、悲观三种情景下，2035年全球人形机器人对钕铁硼的需求量分别约为3.0、1.8、0.3万吨。

国际稀土供应情况

• 海外矿产：缅甸稀土矿的开采面临环保限制，未来增长潜力受限。
• 进口情况：2023年未列名氧化稀土进口量大幅增长，但考虑到开采条件和环境因素，未来增长可能受限。

投资建议

• 价格趋势：预计随着供给增速放缓，供需关系改善，稀土价格有望触底回升。
• 投资方向：
  • 资源龙头：北方稀土（低成本优势）、中国稀土（中重稀土龙头）、盛和资源（全球资源布局）。
  • 磁材环节：金力永磁（业绩稳定增长，人形机器人市场潜力大）。
• 风险提示：稀土供给超预期、需求不及预期、价格波动超预期。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%。
• 增持：预期涨幅介于5%-15%之间。
• 中性：预期变化幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期跌幅超过大盘5%。

结论

报告认为，通过优化的行业格局和合理的供给管理，加上人形机器人等新兴应用对稀土需求的提振，稀土市场有望迎来更加健康稳定的增长。投资机会主要集中在资源龙头和磁材领域，同时需关注供给和需求的不确定性。