贵金属日报：实际利率下行为大概率事件 贵金属维持偏强

期货研究报告|贵金属日报2024-08-21 实际利率下行为大概率事件贵金属维持偏强 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 8月20日，沪金主力合约开于571.66元/克，收于574.24元/克，较前一交易日收盘上 涨0.09%。当日成交量为190591手，持仓量为165080手。 昨日夜盘沪金主力合约开于578.00元/克，收于574.32元/克，较昨日午后收盘上涨 0.01%。 8月20日，沪银主力合约开于7430元/千克，收于7554元/千克，较前一交易日收盘上 涨1.41%。当日成交量为1258724手，持仓量为474386手。 昨日夜盘沪银主力合约开于7620元/千克，收于7535元/千克，较昨日午后收盘下跌 0.25%。 隔夜咨询： 昨日，并无重要经济数据公布。在官员讲话方面，美联储理事鲍曼称，如果通胀持续下降，将支持降息。仍然认为通胀存在上行风险。而从实际利率的角度而言，无论是降息还是通胀水平的上行，都会带来实际利率的向下，因此这对于贵金属而言则是较为有利的条件。叠加目前中东局势方面，据金十讯，美国官员称加沙停火协议濒临崩溃。总统拜登则称哈马斯正放弃达成协议，而哈马斯则表示该言论为以军继续战争开绿灯。总体而言，目前地缘因素仍然较为复杂，因此在这样的情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 基本面： 上个交易日（8月20日）上金所黄金成交量30320千克，较前一交易日下降48.17%。白银成交量361004千克，较前一交易日上涨3.96%。黄金交收量为9606千克，白银交 收量为25920千克。上期所黄金库存为11787千克，较前一交易日减少15千克。白银 库存则是较前一交易日减少20570千克至927265千克。 贵金属ETF方面，昨日（8月20日）黄金ETF持仓为857.27吨，较前一交易日减少 1.73吨。白银ETF持仓为14567.14吨，较前一交易日增加48.26吨。 上个交易日（8月20日），沪深300指数较前一交易日下降0.72%，电子元件板块较前一交易日下降1.16%。光伏板块较前一交易日持平。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多期权：暂缓 ■风险 美元持续走强 流动性风险冲击市场 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：手5 图4:上期所白银成交量丨单位：手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，并无重要经济数据公布。在官员讲话方面，美联储理事鲍曼称，如果通胀持续下降，将支持降息。仍然认为通胀存在上行风险。而从实际利率的角度而言，无论是降息还是通胀水平的上行，都会换来实际利率的向下，因此这对于贵金属而言则是较为有利的条件。叠加目前中东局势方面，据金十讯，美国官员称加沙停火协议频临崩溃。而总统拜登则称哈马斯正放弃达成协议，而哈马斯则表示该言论为以军继续战争开绿灯。总体而言，目前地缘因素仍然较为复杂，因此在这样的情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 品种 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总昨收 涨跌 美元指数 101.36 -0.49% 欧元/美元 1.1126 0.40% 英镑/美元 1.3033 0.36% 美元/日元 145.23 -0.93% 道琼斯 40834.97 -0.15% 标普500 5597.12 -0.20% 纳斯达克 17816.94 -0.33% 原油 71.93 -1.69% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 上一交易日（8月20日）美国10年期国债利率收于3.82%，较前一交易日下跌4个基点。10年期与2年期利差为-0.17%，较前一交易日上涨3个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:国债收益率:10年% 0 0 0 0 2020/1/2 0 0 2021/1/2 2022/1/22023/1/22024/1/2 2.00 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 美国:10年国债-2年国债 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2-1.50 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（8月20日）Au2410合约上，多头较前一日减持640手，空头则是减持1181手。 沪金活跃合约上个交易日成交量为190591手，较前一交易日变动-32.60%。 在沪银方面，在Ag2412合约上，多头较前一交易日增持17834手，空头则是增持6265 手。白银活跃合约上个交易日成交量1258724手，较前一交易日变动-20.30%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：手图4:上期所白银成交量丨单位：手 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 期货成交量(活跃):黄金 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 期货成交量(活跃):白银 2020-01-022022-01-022024-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，上个交易日（8月20日）黄金ETF持仓为857.27吨，较前一交易日减少1.73吨。白银ETF持仓为14567.14吨，较前一交易日增加48.26吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 SPDR:黄金:持仓量(吨) 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 期货收盘价(活跃):COMEX白银 SLV:白银:净持仓量(吨) 35 30 25 20 15 10 5 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2020/1/12022/1/12024/1/12020/1/12022/1/12024/1/1 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：8月20日沪金合约与Au（T+d）价差目前为1.88元/克，较上一交易日下降 0.31元/克，沪金与Ag（T+d）价差43.00元/千克，较上一交易日下降8元/千克。 内外比价：8月20日沪金与Comex金比价收于6.30，较上一交易日下降0.32%。沪银与Comex银比价为7.08，较上一交易日上涨0.05%。 金银比价：8月20日上期所金银主力合约价格比约为76.02，较前一交易日下降1.3%。外盘金银比价86.20，较上一交易日下降1.53%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 705.50 605.50 505.50 405.50 305.50 205.50 105.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):黄金 上海黄金交易所:收盘价:黄金:Au(T+D) 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 10,005.50 8,005.50 6,005.50 4,005.50 2,005.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):白银 上海黄金交易所:收盘价:白银:Ag(T+D) 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2020/1/22022/1/22024/1/22020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 内外黄金比白银内外比价 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 2020/1/22022/1/22024/1/2 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 125.5 105.5 85.5 65.5 45.5 25.5 5.5 内盘金银比 135.5 125.5 115.5 105.5 95.5 85.5 75.5 65.5 55.5 45.5 外盘金银比 2020/1/22022/1/22024/1/2 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（8月20日）上金所黄金成交量30320千克，较前一交易日下降48.17%。白银成交量361004千克，较前一交易日上涨3.96%。黄金交收量为9606千克，白银交 收量为25920千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 黄金成交量（左）黄金交收量（右）白银成交量（左）白银交收量（右） 400,000 350,000 250,000 25,000 40,000,000 200,000 20,000 30,000,000 150,000 15,000 20,000,000 100,000 10,000 50,000 5,000 10,000,000 0 0 0 300,000