贵金属日报：PMI数据喜忧参半 降息或仍为大概率事件

期货研究报告|贵金属日报2024-12-17 PMI数据喜忧参半降息或仍为大概率事件 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 12月17，沪金主力合约开于622.38元/克，收于619.72元/克，较前一交易日收盘价下 降0.99%。当日成交量为215,352手，持仓量为163,861手。 昨日夜盘沪金主力合约开于621.10元/克，收于620.56元/克，较昨日午后收盘上涨 0.06%。 12月17日，沪银主力合约开于7,773元/千克，收于7,736元/千克，较前一交易日收 盘下降1.48%。当日成交量为693,294手，持仓量341,257手。 昨日夜盘沪银主力合约开于7,751元/千克，收于7,756元/千克，较昨日午后收盘上涨 0.41%。 隔夜咨讯： 昨日，美国12月标普全球制造业PMI初值录得48.3，不及预期并创3个月新低。12月标普全球服务业PMI初值超预期录得58.5，创38个月新高。12月标普全球综合PMI初值录得56.6，同样超过预期，创33个月新高。此外地缘方面，新胜选总统特朗普称，将与普京、泽连斯基进行会谈，泽连斯基应该做好达成停火协议的准备，将重新考虑授权乌克兰使用远程导弹的决定。目前来看，俄乌战争距离结束仍需多方努力，其中不确定性仍然较大，而PMI数据喜忧参半，未来或仍需全球范围内适当调降利率，如中国央行便于近日表示，实施好适度宽松的货币政策，适时降准降息。故目前对于贵金属而言，仍然建议以逢低买入套保为主。 昨日（12月16日）Au2502合约上，多头较前一日减持5,206手，空头则是减持1,266手。沪金合约上个交易日总成交量为296,752手，较前一交易日下降27.62%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头减持10,522手，空减持5,325手。白银合约上个交易日总成交量1,033,224手，较前一交易日下降31.39%。 贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为864.19吨，较前一交易日上涨0.29吨。白银ETF持仓为14,261.20吨，较前一交易日上涨14.17吨。 上期所黄金库存为15,060千克，较前一交易日下降45千克。白银库存则是较前一交易 日下降10,181千克至1,250,968千克。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 上金所黄金成交量30,564千克，较前一交易日上涨1.69%。白银成交量482,454千克，较前一交易日下降16.07%。黄金交收量为8,508千克，白银交收量为4,350。 沪深300指数较前一交易日下降0.54%，电子元件板块较前一交易日下降1.66%。光伏板块较前一交易日下降1.68%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 ，图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，美国12月标普全球制造业PMI初值录得48.3，不及预期并创3个月新低。12月标普全球服务业PMI初值超预期录得58.5，创38个月新高。12月标普全球综合PMI初值录得56.6，同样超过预期，创33个月新高。此外地缘方面，新胜选总统特朗普称，将与普京、泽连斯基进行会谈，泽连斯基应该做好达成停火协议的准备，将重新考虑授权乌克兰使用远程导弹的决定。目前来看，俄乌战争距离结束仍需多方努力，其中不确定性仍然较大，而PMI数据喜忧参半，未来或仍需全球范围内适当调降利率，如中国央行便于近日表示，实施好适度宽松的货币政策，适时降准降息。故目前对于贵金属而言，仍然建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 106.85 -0.08% 欧元/美元 1.0511 +0.08% 英镑/美元 1.2683 +0.50% 美元/日元 154.16 +0.34% 纳斯达克 20173.89 +1.24% 标普500 6074.08 +0.38% 道琼斯 43717.48 -0.25% 原油 70.23 -0.59% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.39%，较前一交易日下降1个基点。10年前与2年期利差为0.14%，较前一交易日下降1个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/12/162022/12/162024/12/16 2020/12/162022/12/162024/12/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（12月16日）Au2502合约上，多头较前一日减持5,206手，空头则是减持1,266 手。沪金合约上个交易日总成交量为296,752手，较前一交易日下降27.62%。 在沪银方面，在Ag2502合约上，多头减持10,522手，空减持5,325手。白银合约上个交易日总成交量1,033,224手，较前一交易日下降31.39%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 600 500 400 300 200 100 0 期货成交量:黄金 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2020/12/162022/12/162024/12/162020/12/162022/12/162024/12/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为864.19吨，较前一交易日上涨0.29吨。白银ETF持仓为14,261.20吨，较前一交易日上涨14.17吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 35 1300 30 1100 25 90020 70015 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/12/162022/12/162024/12/16 2020/12/162022/12/162024/12/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年12月16日沪金主力合约与Au（T+d）价差目前为1.74元/克，较 上一交易日下降2.53元/克，沪银主力合约与Ag（T+d）价差20元/千克，较上一交易 日下降17元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.50，较上一交易日下降1.10%。沪银与Comex银比价为6.98，较上一交易日下降0.89%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为80.11，较前一交易日下降0.18%。外盘金银比价86.02，较上一交易日上涨0.03%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 650 600 550 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/12/162022/12/162024/12/16 2020/12/162022/12/162024/12/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 9 8 67 6 5 2020/12/162022/12/162024/12/16 5 2020/12/162022/12/162024/12/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/12/162022/12/162024/12/162020/12/132022/12/132024/12/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（12月16日）上金所黄金成交量30,564千克，较前一交易日上涨1.69%。白银成交量482,454千克，较前一交易日下降16.07%。黄金交收量为8,508千克，白银交收量为4,350。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/12/1620