贵金属日报：12月降息为大概率事件 贵金属维持强势

期货研究报告|贵金属日报2024-12-11 12月降息为大概率事件贵金属维持强势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 12月10日，沪金主力合约开于620.70元/克，收于621.44元/克，较前一交易日收盘 价上涨0.78%。当日成交量为261,386手，持仓量为164,398手。 昨日夜盘沪金主力合约开于624.20元/克，收于626.52元/克，较昨日午后收盘上涨 0.67%。 12月10日，沪银主力合约开于7,924元/千克，收于7,924元/千克，较前一交易日收 盘上涨1.92%。当日成交量为883,754手，持仓量353,809手。 昨日夜盘沪银主力合约开于7,940元/千克，收于7,962元/千克，较昨日午后收盘上涨 0.15%。 隔夜咨讯： 昨日，以色列总理内塔尼亚胡称希望与叙利亚过渡政府“建立关系”。以防长称，以色列正在叙利亚南部建立无威胁防御区；有报道称以军进入叙利亚首都大马士革西北约25公里处，以军方发言人随后进行否认。此外，在机构观点方面，全球大型贵金属产品与服务提供商贺利氏（Heraeus）周二发布的《2025年贵金属预测报告》指🎧，由于主要央行进一步降息以及美元走软的前景将提振黄金需求，金价可能在2025年延续其创纪录的涨势。自上周五非农数据公布后，CME的FedWatch工具显示，交易员认为下周降息的可能性为86%。故目前就贵金属操作而言，仍然建议以逢低买入套保为主。 期货交易情况与基本面： 昨日（12月10日）Au2502合约上，多头较前一日增持883手，空头则是减持439手。沪金合约上个交易日总成交量为354,520手，较前一交易日下降11.77%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头增持7,648手，空头增持3,718手。白银合约上个交易日总成交量1,297,670手，较前一交易日下降22.55%。 贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为870.79吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为 14,594.23吨，较前一交易日下降80.77吨。 上期所黄金库存为14,163千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降 10,555千克至1,295,654千克。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 上金所黄金成交量37,426千克，较前一交易日上涨2.98%。白银成交量472,834千克，较前一交易日上涨7.23%。黄金交收量为14,042千克，白银交收量为60,000。 沪深300指数较前一交易日上涨0.73%，电子元件板块较前一交易日上涨1.94%。光伏板块较前一交易日下降0.28%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 ，图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，以色列总理内塔尼亚胡称希望与叙利亚过渡政府“建立关系”。以防长称，以色列正在叙利亚南部建立无威胁防御区；有报道称以军进入叙利亚首都大马士革西北约25公里处，以军方发言人随后进行否认。此外，在机构观点方面，全球大型贵金属产品与服务提供商贺利氏（Heraeus）周二发布的《2025年贵金属预测报告》指🎧，由于主要央行进一步降息以及美元走软的前景将提振黄金需求，金价可能在2025年延续其创纪录的涨势。自上周五非农数据公布后，CME的FedWatch工具显示，交易员认为下周降息的可能性为86%。故目前就贵金属操作而言，仍然建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 106.41 +0.24% 欧元/美元 1.0527 -0.25% 英镑/美元 1.2771 +0.16% 美元/日元 151.97 +0.49% 纳斯达克 19736.69 -0.62% 标普500 6052.85 -0.61% 道琼斯 44401.93 -0.54% 原油 68.47 +0.45% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.22%，较前一交易日上涨2个基点。10年前与2年期利差为0.07%，较前一交易日持平。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/12/102022/12/102024/12/10 2020/12/102022/12/102024/12/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（12月10日）Au2502合约上，多头较前一日增持883手，空头则是减持439手。沪金合约上个交易日总成交量为354,520手，较前一交易日下降11.77%。 在沪银方面，在Ag2502合约上，多头增持7,648手，空头增持3,718手。白银合约上个交易日总成交量1,297,670手，较前一交易日下降22.55%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 600 500 400 300 200 100 0 期货成交量:黄金 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2020/12/102022/12/102024/12/102020/12/102022/12/102024/12/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为870.79吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为 14,594.23吨，较前一交易日下降80.77吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 35 1300 30 1100 25 90020 70015 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/12/102022/12/102024/12/10 2020/12/102022/12/102024/12/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年12月10日沪金主力合约与Au（T+d）价差目前为2.24元/克，较 上一交易日下降0.08元/克，沪银主力合约与Ag（T+d）价差25元/千克，较上一交易 日上涨5元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.39，较上一交易日下降1.05%。沪银与Comex银比价为6.80，较上一交易日上涨1.03%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为78.43，较前一交易日下降1.26%。外盘金银比价83.35，较上一交易日上涨0.81%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 650 600 550 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/12/102022/12/102024/12/10 2020/12/102022/12/102024/12/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 9 8 67 6 5 2020/12/102022/12/102024/12/10 5 2020/12/102022/12/102024/12/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/12/102022/12/102024/12/102020/12/102022/12/102024/12/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（12月10日）上金所黄金成交量37,426千克，较前一交易日上涨2.98%。白银成交量472,834千克，较前一交易日上涨7.23%。黄金交收量为14,042千克，白银交收量为60,000。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/12/102022/12/102024/12/10 2020/12/102022/12/102024/