非金属材料：关注政策发力下龙头和优秀公司的估值修复

核心观点

看好非金属材料行业，认为未来3-6个月行业将受益于政策发力推动房地产回归长期健康发展，以及公司自身成长和资产结构优化带来的估值提升。

关键数据

• 房地产政策：关注9月中旬统计局公布的全国房地产、固定资产投资数据和70个大中城市房价变化数据。
• 水泥行业：上周全国水泥煤炭价格差环比下降0.41%，水泥库容比环比上升0.61%。
• 玻璃行业：上周全国浮法玻璃价格环比下降2元/吨，库存环比上升7.40万重箱；光伏玻璃价格环比下降1元/平方米。
• 其他建材行业：涂料开工率、钛白粉价格、SBS改性沥青全国市场均价、多晶硅市场价格环比均保持不变；PVC市场平均价格环比下降104.29元/吨；石膏板国废价格环比上升20元/吨。

研究结论

1. 地产风险与政策应对：地产行业存在无收敛的负向循环，对经济影响较大，政策将持续发力推动地产回归长期健康发展。
2. 估值修复：地产风险化解将解除压制建筑建材行业估值的因素，带来估值修复和改善。
3. 公司成长：龙头和优秀公司在行业低迷环境下凭借自身竞争力提升市场占有率，并通过外延式并购获得规模优势和发展空间，提升公司估值。
4. 资产结构优化：建筑公司特别是央国企通过新订单项目、存量资产盘活和新业务发展优化资产结构，提升估值中枢。
5. 供需新平衡：行业供给端在低迷环境下不断出清，需求端受政策推动和地产回归影响，供需双向发力将重建行业供需新平衡。

风险提示

• 房地产政策调控效果不及预期
• 需求促进政策效果低于预期
• 国际贸易保护超预期发展
• 能源和原材料成本冲击超预期