非金属建材行业2023年10月投资策略：关注政策发力和旧改需求，逢低配置地产链优质头部企业

证券研究报告|2023年10月17日 核心观点行业研究·行业投资策略 9月市场回顾：单月小幅下行，行业表现分化。9月建材板块单月下跌2.09%，小幅跑输沪深300指数0.08pct，其中水泥板块单月上涨1.54%，跑赢沪深300指数3.55pct；玻璃板块单月下跌5.56%，跑输沪深300指数3.55pct；其他建材板块下跌3.07%，跑输沪深300指数1.06pct。 地产积极政策持续落地，基建投资稳定增长。地产行业基本面运行整体仍有所承压，但随着积极政策持续积累，前8月地产投资、销售、新开工面积出现小幅边际修复信号。9月份多地加快政策落地，放松优化限购政策，积极政策持续出台，有助于稳定市场预期，促进信心修复。前8月基建投资保持 增长，增速环比略有回落，近期专项债发行提速，截至9月底，今年新增专项债发行在全年限额占比已达87%，随着专项债发行提速和使用，后续基建投资有望获得较好支撑，全年有望保持平稳运行。 旺季行业运行边际改善，关注需求释放情况。①水泥：短期来看，水泥需求处于传统旺季，但下游资金压力仍存，房地产等核心需求端提升空间有限。目前多地价格有触底改善趋势，在旺季需求边际修复和成本推动背景下价格运行有望保持改善。随着新增专项债迎来发行高峰，下半年基建投资具备一定支撑，水泥需求有望获得一定修复，促进行业维持平稳向好发展。②玻璃：浮法玻璃：9月新接订单量一般，下游开工或缺乏较好支撑，同时由于部分产线点火，产量预期小增，库存方面维持出货为主，成本支撑下价格调整幅度或有限。光伏玻璃：因海外订单减量，需求端总体稳中小幅缩减，部分新产能补入，供应端压力稍增，考虑到库存暂无压力，预计市场价格稳定为主。 ③玻纤：需求略有好转但整体恢复缓慢，且供应压力仍存，粗纱延续下行趋势，短期基建、风电、汽车预期稳定向好、出口改善持续，叠加成本高位支撑，价格降幅或有限；电子纱需求表现平稳，部分厂外售量缩减叠加成本制成，短期仍有提涨预期，关注终端需求变化，龙头企业凭借产品、产能、成本等优势，仍有望实现率先修复。 10月份重点推荐组合：华新水泥、中国巨石、海洋王。 投资建议：逢低配置地产链优质头部企业。近期积极政策持续出台，经济企稳回升基础得到巩固，制造业PMI指数重返扩张区间并实现连续四月回升。房地产方面，继8月多重政策密集出台之后，多地“认房不认贷”、下调购房首付款比例和存量首套住房贷款利率、限购放松等相继落地，销售短期环比改善，中长期或仍需积极政策支持需求修复，关注后续地产政策和旧改需求。同时，今年以来消费建材龙头企业整体表现出较强经营韧性，收入结构优化，经营质量提升，盈利改善趋势有望持续，叠加供给出清带来格局优化效果显现，市占率也有望加速提升，细分龙头中长期成长逻辑依旧，随着基本面压力趋弱和情绪筑底修复，中期配置价值提升，建议逢低配置地产链优质企业，关注各细分领域龙头标的，推荐东方雨虹、三棵树、坚朗五金、北新建材、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、志特新材等；同时关注政策预期向好和旺季需求改善背景下，周期建材估值修复机会，推荐高股息支撑下具备有良好安全边际的海螺水泥、华新水泥，关注旗滨集团、南玻A、中国巨石；其他细分领域关注专业照明领域龙头企业海洋王。 风险提示：政策落地效果低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。 建筑材料 超配·维持评级 证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖 010-880053150755-81981825 renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002 证券分析师：冯梦琪0755-81982950 fengmq@guosen.com.cnS0980521040002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《非金属建材周报（23年第41周）-旺季水泥供需边际改善，库存回落价格上行》——2023-10-16 《非金属建材周报（23年第38周）水泥价格企稳改善，地产链仍可积极做多》——2023-09-25 《非金属建材周报（23年第37周）-政策利好持续，关注旺季需求释放》——2023-09-20 《非金属建材行业2023年9月投资策略-多重政策加速落地，积 极把握地产链配置机会》——2023-09-15 《非金属建材周报（23年第36周）-政策放松力度加大，继续看好地产链配置机会》——2023-09-11 非金属建材行业2023年10月投资策略 关注政策发力和旧改需求，逢低配置地产链优质头部企业 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 9月市场回顾：单月小幅下行，行业表现分化6 单月：行业小幅跑输大盘，水泥管收益明显6 全年：行情震荡调整，政策作用提振表现7 积极政策稳步落地，基建投资稳定增长11 政策持续积累，制造业PMI指数重返扩张区间11 地产出现边际修复信号，积极政策持续落地12 基建投资增速略有回落，专项债发行提速支撑四季度运行13 行业运行边际修复，持续关注旺季需求15 水泥：库存小幅回落，价格底部企稳修复15 玻璃：刚需支撑提货，库存持续下降18 玻纤：粗纱价格进一步下探，电子纱稳中有涨21 9月投资组合回顾及10月组合推荐26 投资建议：关注政策发力和旧改需求，逢低配置地产链优质头部企业27 风险提示27 图表目录 图1：9月建材各板块涨跌幅6 图2：9月建材各细分子板块涨跌幅6 图3：申万一级行业9月份涨跌幅排名（%）6 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）7 图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名7 图6：国信建材板块2023年年初至今涨跌幅（%）7 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）8 图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图9：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图10：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图11：年初至今建材各板块涨跌幅9 图12：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）9 图13：9月建材板块个股涨跌幅（%）9 图14：水泥板块PEBand10 图15：水泥板块PBBand10 图16：玻璃板块PEBand10 图17：玻璃板块PBBand10 图18：其他建材板块PEBand10 图19：其他建材板块PBBand10 图20：中期借贷便利(MLF):到期利率:1年11 图21：贷款市场报价利率(LPR)11 图22：9月制造业PMI指数重返扩张区间11 图23：9月制造业PMI指数具体表现11 图24：房地产开发投资完成额累计增速（%）12 图25：商品房销售面积累计增速（%）12 图26：房屋新开工面积累计增速（%）12 图27：房屋竣工面积累计增速（%）12 图28：广义基建投资完成额（万亿）及同比增速（%）14 图29：单月广义基建投资增速（%）14 图30：广义基建投资中各细分项累计同比增速（%）14 图31：地方政府专项债当月发行额（亿）14 图32：地方政府专项债累计发行额（亿）14 图33：地方政府专项债发行进度（%）14 图34：全国水泥平均价格走势（元/吨）15 图35：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）15 图36：华北地区水泥价格走势（元/吨）15 图37：东北地区水泥价格走势（元/吨）15 图38：华东地区水泥价格走势（元/吨）16 图39：中南地区水泥价格走势（元/吨）16 图40：西南地区水泥价格走势（元/吨）16 图41：西北地区水泥价格走势（元/吨）16 图42：全国水泥平均出货率16 图43：9月份水泥全国出货率低于往年同期（%）16 图44：全国水泥库容比（%）17 图45：历史同期全国水泥库容比（%）17 图46：华北水泥库容比（%）17 图47：东北水泥库容比（%）17 图48：华东水泥库容比（%）17 图49：中南水泥库容比（%）17 图50：西南水泥库容比（%）18 图51：西北水泥库容比（%）18 图52：1-8月水泥累计产量同增0.40%18 图53：8月水泥当月产量同比下降2.00%18 图54：浮法玻璃国内主流市场平均价19 图55：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）19 图56：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）19 图57：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）19 图58：行业月度生产线冷修停产产能（万重箱）19 图59：行业月度净增加产能（万重箱）19 图60：1-8月光伏累计新增装机量同比增长157.51%20 图61：8月份光伏新增装机量同比增长173.58%20 图62：1-8月光伏组件累计出口同比增长8%20 图63：8月份光伏装机出口同增长21%20 图64：国内3.2mm光伏玻璃价格走势（元/平米）21 图65：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米）21 图66：光伏玻璃库存天数21 图67：光伏玻璃在产生产线产能21 图68：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨）22 图69：国内主流缠绕直接纱均价同期对比（元/吨）22 图70：国内主流G75电子纱均价（元/吨）22 图71：国内主流G75电子纱均价同期对比（元/吨）22 图72：国内7628电子布主流成交均价（元/米）22 图73：国内7628电子布主流成交均价同期对比（元/米）22 图74：国内重点池窑企业库存（万吨）23 图75：国内重点池窑企业库存同期比较（万吨）23 图76：广义基建投资完成额及同比增速23 图77：房地产开发投资完成额累计增速23 图78：全国新增并网风电装机容量当月同比及累计同比24 图79：公开招标市场月度风电招标容量24 图80：全国汽车销量及当月同比24 图81：全国新能源汽车销量及当月同比24 图82：全国乘用车零售销量及当月同比24 图83：全国新能源乘用车零售销量及当月同比24 图84：玻纤及其制品月度出口数量及当月同比25 图85：玻纤及其制品月度出口数量同期比较（万吨）25 图86：玻纤及其制品月度出口金额及当月同比26 图87：玻纤及其制品月度出口金额同期比较（亿美元）26 图88：国信建材组合单月收益率及相对申万建材指数收益27 图89：国信建材组合累计收益率及相对申万建材指数收益27 表1：9月地产相关重点政策梳理13 表2：多家企业复合材料光伏边框/支架产品陆续通过第三方权威认证25 表3：2023年以来玻纤产线变动情况26 9月市场回顾：单月小幅下行，行业表现分化 单月：行业小幅跑输大盘，水泥管收益明显 从我们关注的102家建材公司样本（其中：水泥行业16家、玻璃行业9家、其他 建材行业77家）来看，今年9月建材板块总体下行，同比8月末下跌2.09%，跑 输沪深300指数0.08个百分点，建材龙头企业下跌3.09%，跑输沪深300指数1.08 个百分点。具体来看，水泥板块单月上涨1.54%，跑赢沪深300指数3.55个百分点，龙头公司上涨1.62%，跑赢沪深300指数3.63个百分点；玻璃板块下跌5.56%，龙头公司下跌5.16%，分别跑输沪深300指数3.55/3.15个百分点；其他建材板块单月下跌3.07%，龙头公司下跌5.58%，跑输沪深300指数1.06/3.57个百分点。 从具体细分子板块来看，9月份涨跌幅前三位的板块分别为水泥管（+7.59%）、水泥（1.54%）、石膏板（0.50%），后三位分别为涂料（-9.37%）、塑料管（-7.23%）、防水材料（-6.60%）。 图1：9月建材各板块涨跌幅图2：9月建材各细分子板块涨跌幅 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 根据申万一级行业划分，9月份建筑材料板块（申万一级行业）单月下跌1.92%，居所有行业中第22位，跑赢沪深300指数0.09个百分点，在所有行业中处于略偏后水平。 图3：申万一级行业9月份涨跌幅排名（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业