公司点评
事件概述
8月20日，公司发布了2024年上半年财报，1H24实现营收156.67亿元，同比增长8.05%；归母净利21.89亿元，同比增长66.68%；扣非归母净利21.57亿元，同比增长68.61%。其中，2Q24实现归母净利13.38亿元，同比增长68.45%，环比增长57.2%。
业绩亮点
- 氧化铝价格上涨：2Q24澳洲氧化铝均价为433.59美元/吨，环比增长18.98%。在印尼氧化铝产能维持满产的情况下，公司氧化铝板块利润环比大幅增长。
- 子公司业绩优异：1H24公司印尼子公司实现净利润12.81亿元，同比增长164%；龙口东海氧化铝实现净利润0.27亿元，同比增长721%。
- 营收和毛利率提升：1H24公司实现氧化铝粉营收35亿元，同比增长42%，毛利率达39%，同比增长17个百分点。
现金流情况
- 现金流持续改善：公司Q2实现经营活动净现金流入14.99亿元，环比增长29.53%。公司现金流状况自去年四季度以来持续改善。
- 分红政策：公司发布三年分红方案，计划2024-2026年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40%。
战略布局
- 海外产业链扩张：公司印尼氧化铝200万吨项目2023年全面达产，公司计划进一步扩建年产200万吨氧化铝及其他配套公辅设施，投资金额约63亿元人民币，两期建设共2.5年。
- 电解铝产能建设：公司正在印尼建设25万吨电解铝产能，旨在完善海外铝产业链布局，提升矿产附加值，满足当地消费需求。
盈利预测与投资评级
- 未来三年预测：预计公司24-26年营业收入分别为343/365/432亿元，归母净利润分别为48.54/47.62/53.13亿元，EPS分别为0.41/0.41/0.45元，对应PE分别为8.56/8.73/7.82倍。
- 维持“买入”评级：尽管面临产品价格下跌、产能释放不及预期、生产成本上升和汇率波动的风险，公司依然具有较强的增长潜力和市场竞争力。
财务数据摘要
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入 (百万元) | 34,951 | 28,844 | 34,263 | 36,507 | 43,174 |
| 营业收入增长率 | 21.68% | -17.47% | 18.79% | 6.55% | 18.26% |
| 归母净利润 (百万元) | 3,516 | 3,474 | 4,854 | 4,762 | 5,313 |
| 归母净利润增长率 | 3.07% | -1.18% | 39.73% | -1.91% | 11.59% |
| 摊薄每股收益 (元) | 0.30 | 0.30 | 0.41 | 0.41 | 0.45 |
| 每股经营性现金流净额 | 0.57 | 0.36 | 0.71 | 0.68 | 0.69 |
| ROE (归属母公司) (摊薄) | 7.79% | 7.19% | 9.33% | 8.56% | 8.89% |
| P/E | 10.89 | 9.91 | 8.56 | 8.73 | 7.82 |
| P/B | 0.85 | 0.71 | 0.80 | 0.75 | 0.70 |
**风险提示
