2024年三季报点评：氧化铝价格上涨推动公司海外业绩大增

公司2024年三季报显示业绩同比大幅增长，Q3营收85.59亿元（同比+19.06%），归母净利润13.01亿元（同比+57%）；前三季度营收242.26亿元（同比+11.70%），归母净利润34.90亿元（同比+62.49%）。

核心驱动因素：

1. 全球铝土矿供给紧缺，氧化铝价格上涨：国内矿山因环保及安全问题复产缓慢，几内亚雨季影响海外到港量，导致海内外氧化铝均价分别上涨37.49%和48.96%，公司印尼200万吨氧化铝项目充分受益。
2. 海外产业链扩张：公司在印尼工业产业园已投产200万吨氧化铝基础上，进一步投资扩建200万吨氧化铝及25万吨电解铝项目，预计2026年投产，将利用印尼资源及政策支持延伸产业链。

股东回报政策：

• 公司拟每10股派发现金红利0.40元（含税），累计现金分红比例达26.77%，并计划2024-2026年每年现金分红不低于可分配利润的40%。

未来业务增长点：

1. 高端铝加工产品：汽车板业务具备先发优势，预计2025年初新增20万吨产能；航空板业务成功打入商飞C919供应体系，高端产品销量占比达14%，毛利占比25%。
2. 印尼产能扩张：200万吨氧化铝及25万吨电解铝项目预计2026年投产，完善上游资源布局，增厚业绩。

盈利预测与投资评级：

• 上调2024-2026年归母净利润至50.82/50.95/55.48亿元，对应PE分别为8.29/8.27/7.60倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 下游需求不及预期导致铝价下跌、汽车板新增产能达产进度不及预期、美元持续走强。