公司简评报告：阿维塔认购引望10%的股权，长安与华为战略合作升级

公司研究 2024年08月20日 公司简评 买入（维持） 报告原因：重大事项 长安汽车（000625）：阿维塔认购引望 10%的股权，长安与华为战略合作升级 ——公司简评报告 证券分析师 黄涵虚S0630522060001 汽车 hhx@longone.com.cn 联系人陈芯楠 cxn@longone.com.cn 数据日期 2024/08/20 收盘价 12.45 总股本(万股) 991,729 流通A股/B股(万股) 817,087/164,161 资产负债率(%) 60.24% 市净率(倍) 1.63 净资产收益率(加权) 1.60 12个月内最高/最低价 21.48/11.60 82% 66% 50% 34% 17% 1% -15% -31% 23-0823-1124-0224-05 长安汽车沪深300 相关研究 《长安汽车(000625)：7月深蓝销量“淡季不淡”，S07双动力版本重磅上市——公司简评报告》2024.08.06 《长安汽车(000625)：自主新能源销 投资要点 事件：长安汽车发布关于《投资合作备忘录》进展暨联营企业对外投资的公告。公告显示子公司阿维塔科技拟于2024年8月20日上午与华为签署《股权转让协议》，约定阿维塔科技 购买华为持有的引望10%股权，交易金额为人民币115亿元。本次交易后，阿维塔科技、华为分别对引望的持股10%和90%，引望董事会将由7名成员组成，其中阿维塔科技拥有1名董事的提名权。同日，长安汽车与华为还计划签署《全面升级战略合作协议》，双方将在品牌与生态、云与AI技术、绿色能源、产业链合作等领域实现战略合作的全面升级。 阿维塔率先入股引望，有望助推长安品牌向上和智能化转型。对于长安汽车来说，本次交易不仅能够强化旗下阿维塔品牌自身的高端形象，使阿维塔获得华为在智驾、座舱领域最 先进的技术保障和供应链、渠道赋能，还能以此为契机，全面加深与华为的战略合作，带动长安汽车品牌向上和智能化转型。同时，以阿维塔为主体入股，使用阿维塔自有资金作为股权交易资金，能够为长安汽车提供更灵活的资金运作空间。此外，随着搭载华为智驾技术的车型相继推向市场，华为车BU的盈利预期向好、其智驾技术也或将随着市场验证和数据积累不断优化，届时引望出资股东均有望分享华为智能化技术发展带来的增长红利，而作为拥有阿维塔40.99%股权的核心股东，长安汽车也有望受益。 新品密集上市叠加华为引望智能化赋能，阿维塔销量增长可期。新品方面，阿维塔11&12的增程版/SVP版、阿维塔012、阿维塔07双动力版本都将于2024H2陆续发布，以满足用户多元化和全场景的用车需求；智能化升级方面，阿维塔已于2024年8月5日开启华为乾崑 ADS3.0BETA内测体验，本次入股引望将推动阿维塔与引望的全面合作，华为赋能下阿维塔也将加速提升其智能化整车能力，进一步强化产品竞争力，推动品牌向上。在“新品上市+品牌向上”双轮驱动下，阿维塔2024Q3-Q4销量增长动力强劲。 投资建议：公司燃油车业务基本盘稳固，在“新能源新品周期开启+海外产能建设稳步推进+中央车企新能源业务有望单独考核+与华为在智能化方面的合作持续深化”等多重因素 驱动下，我们认为公司电动智能化转型将加速实现并带动业绩兑现，中长期向上逻辑清晰，维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为98.17/116.79/141.85亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.43元，对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级。 量表现亮眼，阿维塔首批搭载华为风险提示：引望未来经营情况存在不确定性、新车型推出和交付速度不及预期等。 ADS3.0——公司简评报告》 盈利预测与估值简表 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(亿元) 1051 1213 1513 1884 2340 2671 同比增速(%) 24% 15% 25% 25% 24% 14% 归母净利润(亿元) 36 78 113 98 117 142 同比增速(%) 7% 120% 45% -13% 19% 21% 毛利率(%) 17% 20% 18% 19% 19% 20% 每股盈利(元) 0.36 0.79 1.14 0.99 1.18 1.43 ROE(%) 6% 12% 16% 12% 13% 15% PE(倍) 35 16 11 13 11 9 2024.07.04 《长安汽车（000625）：新能源、出口销量同环比双增，与广汽共谋高质量发展——公司简评报告》2024.06.07 资料来源：iFind、MarkLines、公司公告、东海证券研究所，股价截至2024年8月20日 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 64,871 78,163 98,049 121,225 营业收入 151,298 188,374 234,007 267,100 应收票据及账款 41,513 51,686 64,207 73,287 营业成本 123,523 152,947 188,958 214,451 预付账款 288 358 445 508 营业税金及附加 4,758 5,925 7,360 8,400 其他应收款 894 1,113 1,383 1,579 销售费用 7,645 8,609 10,159 11,016 存货 13,466 16,674 20,599 23,378 管理费用 4,098 4,715 5,378 5,591 其他流动资产 9,903 12,289 15,225 17,354 研发费用 5,980 8,186 11,090 13,708 流动资产总计 130,935 160,283 199,909 237,331 财务费用 -897 -620 -861 -1,072 长期股权投资 13,787 13,180 13,322 14,052 其他经营损益 - - - - 固定资产 20,204 19,244 19,488 19,886 投资收益 3,050 533 1,068 1,118 在建工程 1,914 4,012 4,446 4,249 公允价值变动损益 -19 - - - 无形资产 15,046 14,804 14,802 13,630 营业利润 10,447 9,680 13,488 16,820 长期待摊费用 24 20 16 13 其他非经营损益 - - - - 其他非流动资产 8,261 7,923 7,271 7,793 利润总额 10,589 9,784 13,593 16,926 非流动资产合计 59,236 59,182 59,345 59,623 所得税 1,087 1,005 1,396 1,738 资产总计 190,171 219,465 259,254 296,954 净利润 9,502 8,779 12,197 15,188 短期借款 30 30 30 30 少数股东损益 -1,826 -1,038 519 1,004 应付票据及账款 75,747 88,673 110,943 131,505 归属母公司股东净利润 11,327 9,817 11,679 14,185 其他流动负债 27,463 38,228 47,299 53,768 EBITDA 14,991 14,335 18,281 21,735 流动负债合计 103,239 126,931 158,273 185,303 NPOLAT 8,697 7,728 11,042 13,768 长期借款 1,206 977 733 476 EPS(元) 1.14 0.99 1.18 1.43 其他非流动负债 11,043 11,043 11,043 11,043 主要财务比率 非流动负债合计 12,248 12,020 11,776 11,519 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 115,488 138,951 170,049 196,821 成长能力 股本 9,917 9,917 9,917 9,917 营业收益率 25% 25% 24% 14% 资本公积 8,251 8,251 8,251 8,251 EBIT增长率 45% -5% 39% 25% 留存收益 53,685 60,553 68,725 78,650 EBITDA增长率 41% -4% 28% 19% 归属母公司权益 71,853 78,722 86,894 96,818 净利润增长率 45% -13% 19% 21% 少数股东权益 2,830 1,792 2,311 3,315 盈利能力 股东权益合计 74,683 80,514 89,205 100,133 毛利率 18% 19% 19% 20% 负债和股东权益合计 190,171 219,465 259,254 296,954 净利率 6% 5% 5% 6% 现金流量表 ROE 16% 12% 13% 15% 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E ROA 6% 4% 5% 5% 税后经营利润 9,502 7,056 10,107 12,978 ROIC 15% 11% 14% 16% 折旧与摊销 5,299 5,171 5,549 5,881 估值倍数 财务费用 -897 -620 -861 -1,072 P/E 11 13 11 9 其他经营资金 1,129 1,472 2,008 2,059 P/S 1 1 1 0 经营性现金净流量 19,861 20,182 27,338 31,511 P/B 2 2 1 1 投资性现金净流量 -6,208 -4,333 -4,562 -4,891 股息率 3% 2% 3% 3% 筹资性现金净流量 -2,128 -2,557 -2,890 -3,445 EV/EBIT 17 13 10 7 现金流量净额 11,434 13,292 19,886 23,176 EV/EBITDA 11 9 7 5 EV/NOPLAT 19 16 11 8 资料来源：iFinD、东海证券研究所、股价截至2024年8月20日 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的