阿维塔 11，长安与华为的新旗舰

事项： 8月8日阿维塔11正式上市，长续航双电机版34.99万元、长续航双电机奢享版36.99万元、超长续航双电机奢享版40.99万元；前两个配置今年12月开始交付、顶配1Q23开始交付。 评论： 阿维塔11定价超预期，华为赋能+设计出挑为产品核心亮点。阿维塔11定价35-41万元，定价低于其核心竞品（蔚来ES6 37-54万元、ES7 47-55万元），也低于我们此前的40万元定价中枢预期。同时华为赋能科技感充沛、设计出挑，充分体现高端豪华的稀缺性之美： 1)特点1，华为赋能：搭载ADS高阶智能驾驶辅助系统、基于HarmonyOS开发的智能座舱、Drive ONE高压电动平台； 2)特点2，外观：悬浮感车身、HALO显示屏、帆式主动升降尾翼等； 3)特点3，内饰：环拥式感应座舱、“Vortex情感涡流”、无线充电、中控15.6悬浮、液晶10.25、AR-HUD、后排双人多功能座椅、离车座舱感知、情绪识别等； 4)动力性能：标配双叉臂悬挂、首次搭载RNC主动降噪系统、三元电池CTP、750V高压快充。 我们估计月销0.3-0.5万辆，年内渠道将覆盖110座城市，接下来重点关注其华为渠道开拓情况，以及后续订单收集情况。 近期公司股价平台震荡，我们认为主要在于新品、能力预期已注入，但数据兑现需要时间。2022年为长安全新纯电平台车型首发年，产品矩阵覆盖低到高级别车型，公司电动新品周期、背后核心竞争力的认知在资本市场已较为充分，但判断转化为兑现仍需看到数据落地，接下来3-4Q建议关注SL03爬坡、阿维塔订单、三季报、8月科技生态大会，以及长安的销量增速。其中： 1)估计SL03在8月交付过0.5万、9月1.0-1.3万、11-12月1.5-1.8万辆。 2)8月科技生态大会关注长安SDA平台架构、智能化品牌技术发布。 3)销量增速，估计7月自主同比20%-30%，8月30%-40%，其中UNI-V估计7月销量破1.5万辆，成为10-15万元轿车阵营的自主新星。 4)随3季度行业与公司产销恢复，公司三季报盈利能力有望延续1-2Q以来高水平，交出今年第五份靓丽答卷（一季报、UNI-V、中报、SL03）。 投资建议：我们认为长安通过核心能力的复用、高阶新品周期的成功，有望继续重振、重识、重估，SL03、阿维塔11的惊喜定价为新篇章序幕。预计2022-25年长安自主乘用车(全口径)销量有望达到142万、170万、190万、212万辆，增速+18%、+20%、+12%、+12%，根据中报预告，维持公司2022-25年归母净利预期81亿、86亿、96亿元、120亿元。今年起，公司新品、新能源、中高端、业绩再一次焕发新活力，叠加华为深度合作赋能，考虑市场对自主整车更强的认可、更大的展望、更高的估值，我们按中期维持2949亿元目标市值，对应目标价29.7元/股（按B股转增后），对应2022-2025年PE约22倍、21倍、19倍、15倍，维持“强推”评级。 风险提示：长安自主、深蓝、阿维塔销售不及预期，自主业绩波动等。 主要财务指标