2024年半年报点评：高端产品塑造韧性，开源节流降本增效

事件：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收570.05亿元，同比减少2.3%；归母净利润27.25亿元，同比减少10.3%；扣非归母净利26.68亿元，同比减少7.6%。2024Q2，公司实现营收285.76亿元，同比减少5.9%、环比增长0.5%；归母净利润13.66亿元，同比减少12.4%、环比增长0.4%；扣非归母净利13.31亿元，同比减少9.5%、环比减少0.5%。 点评：销量同比增长，毛利率小幅回落 ①量：销量同比增长，抢抓轴承、汽车行业发展契机。2024H1，公司钢材销量951.55万吨，同比增长0.99%，其中出口112.46万吨，同比减少11.7%，轴承钢销量同比增长13.04%，汽车用钢销量同比增长13.12%。 ②价 ：毛利率小幅回落。2024H1，公司毛利率12.30%， 同比减少1.32pct，其中特钢棒材毛利率13.59%，同比减少2.06pct，特钢线材毛利率10.23%，同比增加2.31pct，特种板材毛利率14.13%，同比增加0.43pct，无缝钢管毛利率13.67%，同比减少2.15pct。2024Q2，公司毛利率12.30%，同比下滑1.38pct，环比下滑0.01pct。 ③其他收益增长明显。公司2024H1其他收益达7.71亿元，同比增长6.21亿元，其中增值税进项加计抵减达6.92亿元，同比增长6.92亿元。 未来核心看点：高端产品塑造韧性，开源节流降本增效 ①特钢需求稳健增长。我国“双循环”新发展格局逐步构建，制造业转型升级以及智能化直接带动特钢需求，中国特钢需求增长空间巨大。从细分品种看，高端齿轮钢、轴承钢、工模具钢、弹簧钢和高温合金、新能源用钢等重点品种需求仍有较大增长空间。 ②高端产品塑造韧性。2024年上半年，“两高一特”销量同比增长24%，同时，公司还重点培育了80余个“小巨人”项目，“小巨人”销量突破386万吨，同比增长15.22%。“三新”开发、重点品种攻关成效显著，公司稳健经营体现弱周期属性，在日益严峻的市场形势下，有效地抵御了市场行业波动。 ③开源节流降本增效。公司进一步压降融资成本、资金成本，73%的主要生产技经指标同比改善，铁前、铁焦、钢后、配煤配矿等多道工序协同降本，实现铁钢有效联动、充分互补。搭建经营、生产、决策、工作提效机制，推动物料零库存管理，完成多项数智自主攻关。 盈利预测与投资建议：公司高端产品销量增长，产业布局优化升级，我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为54.97/61.29/67.51亿元，对应8月19日收盘价，PE为11x、10x和9x，维持“推荐”评级。 风险提示：原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）