核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年上半年公司营收162.54亿元，同比增长1.78%；归母净利润13.93亿元，同比下降37.66%。Q2营收80.10亿元，同比增长9.4%，归母净利润6.52亿元，同比下降40%，略低于市场预期。
- 销量与战略：上半年原煤产量1420万吨，同比下降7.56%；商品煤销量1348万吨，同比下降13.20%。精煤产量659万吨，精煤洗出率提升至46%。销量下降主要由于焦炭企业新增产能导致内部消耗精煤约35万吨。
- 盈利能力：H1吨煤售价1088元/吨，同比提升92元/吨；吨成本771元/吨，同比提升90元/吨；吨毛利317元/吨，同比基本持平。Q2吨售价环比下降138元/吨，吨成本环比下降127元/吨，吨毛利环比略降10元/吨左右。
- 未来展望：预计Q3吨煤售价将同比提升10%左右，盈利能力同比恢复增长。
- 集团资产注入：集团承诺将焦化煤炭资产注入上市公司，包括汝丰科技、首山化工等，加速煤焦一体化布局。
研究结论
- 财务预测：下调2024-2026年EPS至1.31/1.47/1.59元，目标价下调至13.22元，维持“增持”评级。
- 风险提示：宏观经济增长不及预期、安全生产风险、进口大规模释放。
关键财务数据
- 收入与利润：2022-2026年预计营业收入分别为36.044亿元、31.561亿元、29.711亿元、30.695亿元、31.619亿元；归母净利润分别为5.739亿元、4.003亿元、3.243亿元、3.643亿元、3.928亿元。
- 财务比率：2022-2026年ROE分别为26.3%、15.0%、11.1%、11.9%、12.2%；ROA分别为9.0%、5.6%、4.4%、4.5%、4.5%；ROIC分别为16.2%、10.1%、8.3%、7.5%、8.2%。
可比公司估值
- PE估值：中国神华、陕西煤业、新集能源、山西焦煤2023-2025年EPS分别为3.00/3.08/3.15元、2.19/2.29/2.40元、0.81/0.88/0.97元、1.19/1.16/1.23元；对应PE分别为13/13/13倍、11/11/10倍、11/10/9倍、7/7/7倍。平煤股份2023-2025年EPS预测为1.62/1.31/1.47元，对应PE为6/8/7倍。
