2024Q2业绩表现优秀，盈利能力稳健

美的集团（000333.SZ） 2024Q2业绩表现优秀，盈利能力稳健 事件：公司发布2024年中报。公司2024H1实现营业总收入2181.22亿元，同比增长10.28%；实现归母净利润208.04亿元，同比增长14.11%； 扣非归母净利润201.81亿元，同比+14.33%。其中，2024Q2单季营业总收入为1116.39亿元，同比增长10.36%；归母净利润为118.04亿元，同比增长15.84%；扣非归母净利润109.44亿元，同比+9.67%。 核心业务均增长稳健，海外快速增长。分事业部：2024H1公司智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化报告期收入分别为1,476亿元同比增长11%，171亿元同比增长26%，157亿元同比增长 6%，139亿元同比下降9%。其中，智能建筑科技报告期内收入增速减缓，主要原因系部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格持续下降，除热泵外的其他品类同比增长18%；机器人与自动化报告期收入同比下降，主要原因系国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整。分区域：2024H1公司国内和国外收入分别同比增长8.37%、13.09%。 盈利能力较为稳定。毛利率：2024Q2公司毛利率同比提升0.5pct至 26.88%。费率端：2024Q2销售/管理/研发/财务费率为 9.70%/3.03%/3.64%/-1.04%，同比变动1.11pct/0.19pct/0.35pct/- 0.4pct，费用管理能力较强。净利率：2024Q2净利率同比变动0.58pct至 10.89%。非经常项：2024Q2其他收益7.24亿元，同增67.18%，占归母比重6%，主要系进项税加计扣除增加；公允价值变动净收益5.29亿元，同增339.25%，占归母比重4%，主要系衍生金融工具公允价值变动；信用减值2.59亿元，同增358.72%，占归母比重2%，主要系应收账款坏账损失减少。 现金流健康，合同负债环比回落。现金流：2024Q2公司经营性现金流净额195.59亿元，同比-4.65%。其中，销售商品收到的现金为1032.63亿元，同比+5.36%。合同负债：截至2024Q2，公司合同负债346.84亿元， 同比+17.03%，环比-7.65%。 盈利预测与投资建议。公司作为白电行业龙头，经营表现稳健。考虑到公司上半年业绩表现，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润 376.01/415.17/457.64亿元，同比增长11.5%/10.4%/10.2%，维持“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 343,918 372,037 404,032 437,163 472,136 增长率YoY（%） 0.8 8.2 8.6 8.2 8.0 净利润（百万元） 29,554 33,720 37,601 41,517 45,764 增长率YoY（%） 3.4 14.1 11.5 10.4 10.2 EPS（元） 4.23 4.83 5.38 5.94 6.55 净资产收益率（%） 19.6 19.4 19.8 19.2 18.6 P/E（倍） 14.7 12.9 11.6 10.5 9.5 P/B（倍） 3.0 2.7 2.4 2.1 1.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月19日收盘价 证券研究报告|半年报点评 2024年08月20日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 白色家电买入 08月19日收盘价（元） 62.36 总市值（百万元） 435,601.70 总股本（百万股） 6,985.27 其中自由流通股（%） 98.34 30日日均成交量（百万股） 24.98 股价走势 美的集团 沪深300 40% 28% 16% 4% -8% -20% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱：xuchengying@gszq.com分析师陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱：chensiqi@gszq.com 相关研究 1、《美的集团（000333.SZ）：扣非增速超预期，现金流量健康》2024-04-30 2、《美的集团（000333.SZ）：分红比例提升，利润蓄水池丰厚》2024-03-28 3、《美的集团（000333.SZ）：增长稳健，B端+高端品牌表现亮眼》2023-10-31 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 261099 281321 300788 315370 358188 营业收入 343918 372037 404032 437163 472136 现金 55270 81674 79891 91360 120082 营业成本 260539 273481 305449 326386 352497 应收票据及应收账款 32996 38407 39137 44765 45849 营业税金及附加 1566 1817 1975 2081 2252 其他应收款 2211 2182 2589 2573 3002 营业费用 28716 34881 34173 36984 40132 预付账款 4367 3316 5028 4000 5750 管理费用 11583 13477 13333 15126 16997 存货 46045 47339 56961 54489 65876 研发费用 12619 14583 14343 16175 16997 其他流动资产 120210 108403 117183 118183 117628 财务费用 -3387 -3262 -6146 -5851 -8336 非流动资产 161456 204717 203069 200782 198301 资产减值损失 -533 -440 0 0 0 长期投资 5189 4976 5326 5717 6118 其他收益 1896 2082 1678 1741 1849 固定资产 26083 30938 29097 26730 24294 公允价值变动收益 -251 -226 280 -91 -72 无形资产 16909 18458 17966 17672 17485 投资净收益 208 464 1350 1097 780 其他非流动资产 113275 150345 150679 150662 150404 资产处置收益 -60 -61 -37 -39 -45 资产总计 422555 486038 503858 516151 556489 营业利润 34763 40317 44176 48970 54110 流动负债 206342 251246 262925 259734 281316 营业外收入 395 453 465 485 449 短期借款 5169 8819 7101 7133 7083 营业外支出 203 494 275 290 315 应付票据及应付账款 89806 94238 111318 108328 128890 利润总额 34956 40277 44366 49165 54244 其他流动负债 111367 148188 144506 144273 145343 所得税 5146 6532 6434 7299 8176 非流动负债 64290 60493 49779 38857 28058 净利润 29810 33745 37932 41866 46068 长期借款 53850 49357 38643 27721 16922 少数股东损益 257 25 331 349 304 其他非流动负债 10440 11136 11136 11136 11136 归属母公司净利润 29554 33720 37601 41517 45764 负债合计 270631 311739 312704 298591 309374 EBITDA 37165 41619 50065 54854 59557 少数股东权益 8989 11421 11752 12100 12405 EPS（元） 4.23 4.83 5.38 5.94 6.55 股本 6997 7026 7026 7026 7026 资本公积 19693 21243 21243 21243 21243 主要财务比率 留存收益 130382 146987 165515 184936 204922 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 142935 162879 179402 205460 234711 成长能力 负债和股东权益 422555 486038 503858 516151 556489 营业收入（%） 0.8 8.2 8.6 8.2 8.0 营业利润（%） 4.5 16.0 9.6 10.9 10.5 归属于母公司净利润（%） 3.4 14.1 11.5 10.4 10.2 获利能力毛利率（%） 24.2 26.5 24.4 25.3 25.3 现金流量表（百万元） 净利率（%） 8.6 9.1 9.3 9.5 9.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 19.6 19.4 19.8 19.2 18.6 经营活动现金流 34658 57903 33115 35443 51923 ROIC（%） 14.8 14.5 15.6 16.0 16.2 净利润 29810 33745 37932 41866 46068 偿债能力 折旧摊销 0 0 6188 6731 7318 资产负债率（%） 64.0 64.1 62.1 57.8 55.6 财务费用 -3387 -3262 -6146 -5851 -8336 净负债比率（%） 10.8 -2.2 -10.0 -19.0 -32.8 投资损失 -208 -464 -1350 -1097 -780 流动比率 1.3 1.1 1.1 1.2 1.3 营运资金变动 2133 19944 -3266 -6336 7536 速动比率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6 其他经营现金流 6311 7938 -243 130 117 营运能力 投资活动现金流 -13510 -31220 -2947 -3477 -4175 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.9 0.9 资本支出 7352 6314 -1998 -2678 -2881 应收账款周转率 11.0 10.4 10.4 10.4 10.4 长期投资 -9584 -30923 -350 -390 -401 应付账款周转率 2.8 3.0 3.0 3.0 3.0 其他投资现金流 -15742 -55829 -5296 -6546 -7457 每股指标（元） 筹资活动现金流 -10855 -17910 -31951 -20498 -19025 每股收益（最新摊薄） 4.23 4.83 5.38 5.94 6.55 短期借款 -212 3650 -1719 32 -50 每股经营现金流（最新摊薄） 4.96 8.29 4.74 5.07 7.43 长期借款 34116 -4493 -10714 -10922 -10799 每股净资产（最新摊薄） 20.46 23.32 25.68 29.41 33.60 普通股增加 11 28 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -824 1550 0 0 0 P/E 14.7 12.9 11.6 10.5 9.5 其他