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2Q24扣非归母净利润同环比高增,需求逐步复苏业绩持续改善

2024-08-12樊志远国金证券S***
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2Q24扣非归母净利润同环比高增,需求逐步复苏业绩持续改善

业绩简评 2024年8月12日公司披露2024年半年报,1H24公司实现营收 8.73亿元,较去年同期增长15.16%;1H24实现归母净利润2.18亿元,同比增长47.45%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.14亿元,同比增长55.21%。 经营分析 公司积极响应客户需求变化,提前加大排产推动收入和业绩同步 人民币(元)成交金额(百万元) 成长。2Q24公司单季度营收5.01亿元,环比+35.01%;2Q24实 现归母净利润1.18亿元,同比+42.25%,环比+17.50%,实现扣 非后归母净利润1.31亿元,同比+75.96%,环比+56.33%。1H24公司IGBT实现收入1.41亿元,同比-22.64%,销售占比降至16.20%。公司预计下半年光伏随着新品大电流IGBT单管上量,销售将进一步回暖。1H24公司SGT-MOS实现收入3.60亿元,销售占比从去年同期33.95%增长到41.44%。根据公司公告,SGT-MOS产品部分品种已处于供不应求阶段,公司积极跟进客户需求,并积极拓展其他新兴市场,尤其在AI算力服务器应用多款产品均为SGT系列,预计下半年SGT产品销售量将继续提升。 1H24下游市场逐步恢复,工控领域需求显著增加。根据24年中 37.00 34.00 31.00 28.00 25.00 22.00 19.00 230814 231114 240214 240514 成交金额新洁能沪深300 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 公司基本情况(人民币) 报数据,公司工控领域收入约为3.67亿元,收入占比从2023年的35%提升至42%。汽车电子领域,1H24同比增长供应产品数量超5成,但由于公司配合车企客户降本诉求,上半年汽车电子收入占比略有下滑至13%。光伏储能市场24年上半年显著回暖。受非洲等地区供电不稳定因素影响,该市场需求快速增长,形成新增长点。公司积极开拓光伏企业,针对于市场供应快、低成本的特点,主动进行IGBT去库存的动作。储能方面,公司大力推广SGT产品,抓住行业头部客户形成订单增量,并积极协调产能应对紧急交付,实现二季度收入端的增长。 盈利预测、估值与评级 考虑到下游需求逐步复苏,我们上修公司24~26年归母净利润分别为4.54/5.59/6.92亿元,分别同比+41%/+23%/+24%,对应EPS分别为1.09/1.35/1.67元,公司股票现价对应PE估值为28/23/18倍,维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期;市场竞争加剧;供应链风险;限售股解禁。 项目202220232024E2025E2026E 营业收入(百万元)1,8111,4771,8382,3112,883 营业收入增长率20.87%-18.46%24.49%25.71%24.77% 归母净利润(百万元)435323454559692 归母净利润增长率6.02%-25.75%40.63%23.06%23.71% 摊薄每股收益(元)2.0431.0841.0941.3461.666 每股经营性现金流净额1.281.621.101.421.68 ROE(归属母公司)(摊薄)12.94%8.87%11.43%12.87%14.32% P/E14.8327.9527.6922.5018.19 P/B1.922.483.172.892.60 来源:公司年报、国金证券研究所 附录:三张报表预测摘要损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元) 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,498 1,811 1,477 1,838 2,311 2,883 货币资金 889 2,566 2,668 2,820 3,007 3,284 增长率 20.9% -18.5% 24.5% 25.7% 24.8% 应收款项 303 453 431 514 600 749 主营业务成本 -912 -1,142 -1,022 -1,184 -1,481 -1,844 存货 240 441 454 381 437 495 %销售收入 60.9% 63.1% 69.2% 64.4% 64.1% 64.0% 其他流动资产 75 8 63 67 68 70 毛利 586 669 454 654 830 1,039 流动资产 1,508 3,469 3,615 3,783 4,113 4,598 %销售收入 39.1% 36.9% 30.8% 35.6% 35.9% 36.0% %总资产 80.0% 86.9% 83.3% 81.6% 80.1% 79.5% 营业税金及附加 -9 -7 -6 -9 -12 -14 长期投资 93 129 186 186 186 186 %销售收入 0.6% 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 226 246 418 557 717 864 销售费用 -21 -34 -20 -22 -35 -43 %总资产 12.0% 6.2% 9.6% 12.0% 14.0% 15.0% %销售收入 1.4% 1.9% 1.4% 1.2% 1.5% 1.5% 无形资产 14 95 96 108 120 131 管理费用 -31 -73 -42 -51 -60 -72 非流动资产 378 521 724 853 1,024 1,182 %销售收入 2.1% 4.1% 2.9% 2.8% 2.6% 2.5% %总资产 20.0% 13.1% 16.7% 18.4% 19.9% 20.5% 研发费用 -80 -101 -87 -88 -127 -161 资产总计 1,885 3,989 4,340 4,636 5,137 5,780 %销售收入 5.3% 5.6% 5.9% 4.8% 5.5% 5.6% 短期借款 1 1 1 0 0 0 息税前利润(EBIT) 446 454 299 483 597 748 应付款项 269 392 498 456 571 711 %销售收入 29.8% 25.0% 20.2% 26.3% 25.8% 25.9% 其他流动负债 53 95 54 63 79 98 财务费用 17 36 58 57 60 65 流动负债 323 488 553 518 650 809 %销售收入 -1.2% -2.0% -3.9% -3.1% -2.6% -2.3% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -11 -36 -8 -1 -1 其他长期负债 32 50 55 56 55 55 公允价值变动收益 0 13 11 0 0 0 负债 355 538 609 574 705 864 投资收益 2 2 1 1 1 1 普通股股东权益 1,530 3,363 3,643 3,974 4,346 4,830 %税前利润 0.4% 0.4% 0.2% 0.2% 0.2% 0.1% 其中:股本 142 213 298 415 415 415 营业利润 470 507 350 533 657 813 未分配利润 720 1,034 1,237 1,566 1,939 2,423 营业利润率 31.3% 28.0% 23.7% 29.0% 28.4% 28.2% 少数股东权益 0 89 88 87 86 85 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 1,885 3,989 4,340 4,636 5,137 5,780 税前利润利润率 47031.3% 50728.0% 34923.7% 53329.0% 65728.4% 81328.2% 比率分析 所得税 -59 -72 -32 -80 -99 -122 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 12.6% 14.3% 9.1% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 410 435 318 453 558 691 每股收益 2.897 2.043 1.084 1.094 1.346 1.666 少数股东损益 0 -1 -5 -1 -1 -1 每股净资产 10.801 15.786 12.215 9.568 10.465 11.630 归属于母公司的净利润 410 435 323 454 559 692 每股经营现金净流 3.182 1.283 1.618 1.095 1.417 1.681 净利率 27.4% 24.0% 21.9% 24.7% 24.2% 24.0% 每股股利 0.570 0.410 0.220 0.300 0.450 0.500 回报率 现金流量表(人民币百万元) 净资产收益率 26.82% 12.94% 8.87% 11.43% 12.87% 14.32% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 21.77% 10.91% 7.45% 9.80% 10.88% 11.97% 净利润 410 435 318 453 558 691 投入资本收益率 25.47% 11.25% 7.28% 10.12% 11.44% 12.93% 少数股东损益 0 -1 -5 -1 -1 -1 增长率 非现金支出 20 37 66 41 45 58 主营业务收入增长率 56.89% 20.87% -18.46% 24.49% 25.71% 24.77% 非经营收益 -3 -27 -22 17 -1 -1 EBIT增长率 201.00% 1.66% -34.14% 61.82% 23.40% 25.34% 营运资金变动 24 -171 122 -57 -13 -50 净利润增长率 194.55% 6.02% -25.75% 40.63% 23.06% 23.71% 经营活动现金净流 451 273 483 455 589 698 总资产增长率 34.81% 111.62% 8.78% 6.82% 10.83% 12.50% 资本开支 -146 -86 -191 -180 -215 -215 资产管理能力 投资 -71 16 -95 0 0 0 应收账款周转天数 27.8 28.9 39.9 40.0 40.0 40.0 其他 0 10 0 1 1 1 存货周转天数 69.9 108.9 159.8 120.0 110.0 100.0 投资活动现金净流 -217 -60 -286 -179 -214 -214 应付账款周转天数 61.9 65.6 67.5 65.0 65.0 65.0 股权募资 0 1,547 0 2 0 0 固定资产周转天数 49.5 45.0 57.2 49.7 49.1 47.8 债权募资 0 0 0 0 0 0 偿债能力 其他 -25 -83 -89 -125 -187 -208 净负债/股东权益 -60.69% -74.32% -72.89% -70.72% -69.02% -67.86% 筹资活动现金净流 -25 1,465 -89 -123 -187 -208 EBIT利息保障倍数 -25.6 -12.8 -5.1 -8.5 -9.9 -11.5 现金净流量 208 1,680 107 152 187 277 资产负债率 18.83% 13.48% 14.03% 12.38% 13.72% 14.94% 来源:公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明: 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分,为“增持”得 买入 0 4 6 15 43 2分,为“中性”得3分,为“减持”得4分,之后平均计算得 增持 1 1 3 3 0 出最终评分,作为市场平均投资建议的参考。