2Q24扣非归母净利润同环比高增，需求逐步复苏业绩持续改善

业绩简评 2024年8月12日公司披露2024年半年报，1H24公司实现营收 8.73亿元，较去年同期增长15.16%；1H24实现归母净利润2.18亿元，同比增长47.45%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.14亿元，同比增长55.21%。 经营分析 公司积极响应客户需求变化，提前加大排产推动收入和业绩同步 人民币(元)成交金额(百万元) 成长。2Q24公司单季度营收5.01亿元，环比+35.01%；2Q24实 现归母净利润1.18亿元，同比+42.25%，环比+17.50%，实现扣 非后归母净利润1.31亿元，同比+75.96%，环比+56.33%。1H24公司IGBT实现收入1.41亿元，同比-22.64%，销售占比降至16.20%。公司预计下半年光伏随着新品大电流IGBT单管上量，销售将进一步回暖。1H24公司SGT-MOS实现收入3.60亿元，销售占比从去年同期33.95%增长到41.44%。根据公司公告，SGT-MOS产品部分品种已处于供不应求阶段，公司积极跟进客户需求，并积极拓展其他新兴市场，尤其在AI算力服务器应用多款产品均为SGT系列，预计下半年SGT产品销售量将继续提升。 1H24下游市场逐步恢复，工控领域需求显著增加。根据24年中 37.00 34.00 31.00 28.00 25.00 22.00 19.00 230814 231114 240214 240514 成交金额新洁能沪深300 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 公司基本情况（人民币） 报数据，公司工控领域收入约为3.67亿元，收入占比从2023年的35%提升至42%。汽车电子领域，1H24同比增长供应产品数量超5成，但由于公司配合车企客户降本诉求，上半年汽车电子收入占比略有下滑至13%。光伏储能市场24年上半年显著回暖。受非洲等地区供电不稳定因素影响，该市场需求快速增长，形成新增长点。公司积极开拓光伏企业，针对于市场供应快、低成本的特点，主动进行IGBT去库存的动作。储能方面，公司大力推广SGT产品，抓住行业头部客户形成订单增量，并积极协调产能应对紧急交付，实现二季度收入端的增长。 盈利预测、估值与评级 考虑到下游需求逐步复苏，我们上修公司24~26年归母净利润分别为4.54/5.59/6.92亿元，分别同比+41%/+23%/+24%，对应EPS分别为1.09/1.35/1.67元，公司股票现价对应PE估值为28/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；市场竞争加剧；供应链风险；限售股解禁。 项目202220232024E2025E2026E 营业收入(百万元)1,8111,4771,8382,3112,883 营业收入增长率20.87%-18.46%24.49%25.71%24.77% 归母净利润(百万元)435323454559692 归母净利润增长率6.02%-25.75%40.63%23.06%23.71% 摊薄每股收益(元)2.0431.0841.0941.3461.666 每股经营性现金流净额1.281.621.101.421.68 ROE(归属母公司)(摊薄)12.94%8.87%11.43%12.87%14.32% P/E14.8327.9527.6922.5018.19 P/B1.922.483.172.892.60 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,498 1,811 1,477 1,838 2,311 2,883 货币资金 889 2,566 2,668 2,820 3,007 3,284 增长率 20.9% -18.5% 24.5% 25.7% 24.8% 应收款项 303 453 431 514 600 749 主营业务成本 -912 -1,142 -1,022 -1,184 -1,481 -1,844 存货 240 441 454 381 437 495 %销售收入 60.9% 63.1% 69.2% 64.4% 64.1% 64.0% 其他流动资产 75 8 63 67 68 70 毛利 586 669 454 654 830 1,039 流动资产 1,508 3,469 3,615 3,783 4,113 4,598 %销售收入 39.1% 36.9% 30.8% 35.6% 35.9% 36.0% %总资产 80.0% 86.9% 83.3% 81.6% 80.1% 79.5% 营业税金及附加 -9 -7 -6 -9 -12 -14 长期投资 93 129 186 186 186 186 %销售收入 0.6% 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 226 246 418 557 717 864 销售费用 -21 -34 -20 -22 -35 -43 %总资产 12.0% 6.2% 9.6% 12.0% 14.0% 15.0% %销售收入 1.4% 1.9% 1.4% 1.2% 1.5% 1.5% 无形资产 14 95 96 108 120 131 管理费用 -31 -73 -42 -51 -60 -72 非流动资产 378 521 724 853 1,024 1,182 %销售收入 2.1% 4.1% 2.9% 2.8% 2.6% 2.5% %总资产 20.0% 13.1% 16.7% 18.4% 19.9% 20.5% 研发费用 -80 -101 -87 -88 -127 -161 资产总计 1,885 3,989 4,340 4,636 5,137 5,780 %销售收入 5.3% 5.6% 5.9% 4.8% 5.5% 5.6% 短期借款 1 1 1 0 0 0 息税前利润（EBIT） 446 454 299 483 597 748 应付款项 269 392 498 456 571 711 %销售收入 29.8% 25.0% 20.2% 26.3% 25.8% 25.9% 其他流动负债 53 95 54 63 79 98 财务费用 17 36 58 57 60 65 流动负债 323 488 553 518 650 809 %销售收入 -1.2% -2.0% -3.9% -3.1% -2.6% -2.3% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -11 -36 -8 -1 -1 其他长期负债 32 50 55 56 55 55 公允价值变动收益 0 13 11 0 0 0 负债 355 538 609 574 705 864 投资收益 2 2 1 1 1 1 普通股股东权益 1,530 3,363 3,643 3,974 4,346 4,830 %税前利润 0.4% 0.4% 0.2% 0.2% 0.2% 0.1% 其中：股本 142 213 298 415 415 415 营业利润 470 507 350 533 657 813 未分配利润 720 1,034 1,237 1,566 1,939 2,423 营业利润率 31.3% 28.0% 23.7% 29.0% 28.4% 28.2% 少数股东权益 0 89 88 87 86 85 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 1,885 3,989 4,340 4,636 5,137 5,780 税前利润利润率 47031.3% 50728.0% 34923.7% 53329.0% 65728.4% 81328.2% 比率分析 所得税 -59 -72 -32 -80 -99 -122 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 12.6% 14.3% 9.1% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 410 435 318 453 558 691 每股收益 2.897 2.043 1.084 1.094 1.346 1.666 少数股东损益 0 -1 -5 -1 -1 -1 每股净资产 10.801 15.786 12.215 9.568 10.465 11.630 归属于母公司的净利润 410 435 323 454 559 692 每股经营现金净流 3.182 1.283 1.618 1.095 1.417 1.681 净利率 27.4% 24.0% 21.9% 24.7% 24.2% 24.0% 每股股利 0.570 0.410 0.220 0.300 0.450 0.500 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 26.82% 12.94% 8.87% 11.43% 12.87% 14.32% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 21.77% 10.91% 7.45% 9.80% 10.88% 11.97% 净利润 410 435 318 453 558 691 投入资本收益率 25.47% 11.25% 7.28% 10.12% 11.44% 12.93% 少数股东损益 0 -1 -5 -1 -1 -1 增长率 非现金支出 20 37 66 41 45 58 主营业务收入增长率 56.89% 20.87% -18.46% 24.49% 25.71% 24.77% 非经营收益 -3 -27 -22 17 -1 -1 EBIT增长率 201.00% 1.66% -34.14% 61.82% 23.40% 25.34% 营运资金变动 24 -171 122 -57 -13 -50 净利润增长率 194.55% 6.02% -25.75% 40.63% 23.06% 23.71% 经营活动现金净流 451 273 483 455 589 698 总资产增长率 34.81% 111.62% 8.78% 6.82% 10.83% 12.50% 资本开支 -146 -86 -191 -180 -215 -215 资产管理能力 投资 -71 16 -95 0 0 0 应收账款周转天数 27.8 28.9 39.9 40.0 40.0 40.0 其他 0 10 0 1 1 1 存货周转天数 69.9 108.9 159.8 120.0 110.0 100.0 投资活动现金净流 -217 -60 -286 -179 -214 -214 应付账款周转天数 61.9 65.6 67.5 65.0 65.0 65.0 股权募资 0 1,547 0 2 0 0 固定资产周转天数 49.5 45.0 57.2 49.7 49.1 47.8 债权募资 0 0 0 0 0 0 偿债能力 其他 -25 -83 -89 -125 -187 -208 净负债/股东权益 -60.69% -74.32% -72.89% -70.72% -69.02% -67.86% 筹资活动现金净流 -25 1,465 -89 -123 -187 -208 EBIT利息保障倍数 -25.6 -12.8 -5.1 -8.5 -9.9 -11.5 现金净流量 208 1,680 107 152 187 277 资产负债率 18.83% 13.48% 14.03% 12.38% 13.72% 14.94% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 4 6 15 43 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 1 1 3 3 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。